1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-07-30 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 9%9%35%相对收益 3%1%19%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）465 总市值（亿）90996 流通市值（亿）46173 市盈率（倍）70.22 市净率（倍）3.78 成分股总营收（亿）34628 成分股总净利润（亿）1344 成分股资产负

2、债率（%）46.64 相关报告 热管理行业深度：摩尔尽，散热兴-20250213 电子行业：灵蛇吐珠，前瞻四大科技趋势-20241226 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：陈敏佳研究助理：陈敏佳 执业证书编号：S0550124070014 18823341497 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 主动散热释放端侧主动散热释放端侧 AI 无限潜力无限潜力 热管理之端侧行业深度热管理之端侧行业深度 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 摩尔定律放缓叠加端侧摩尔定律放缓

3、叠加端侧 AI 驱动，驱动，热管理行业不断升级热管理行业不断升级。随着芯片制程向更极限推进，晶体管密度的增速显著放缓，单晶体管功耗不再下降。AI 时代，云侧算力需求爆发式增长，端侧 AI 加速落地，单芯片性能增长以片上晶体管数目增长为基础，跟不上算力需求增速，必然导致芯片等硬件“以量以量、以、以面积面积换性能换性能”；单晶体管功耗不再下降，片上晶体管数目增加，必然导致单芯片功耗增加，即“以功耗换性能”“以功耗换性能”。端侧散热压力陡增。随着 AI 大模型的发展，我们判断，端侧智能体 AI Agent 将彻底改变智能手机的现有使用方式，而 AI Agent 将成为移动端用户的全天候全场景随身智能

4、助理。全天候全场景，意味着 AI Agent 将不完全依赖网络，而处于本地在线状态随时听候唤起。AI Agent 将消耗端侧芯片更多性能，处理器将长时间甚至全天候处于“工作”状态。在此基础上，用户对智能手机其他功能的使用，可能加剧手机功耗的增长，最终引发手机温升、处理器降频，而影响用户体验。因此，我们认为，端侧端侧 AI 的发展，必将受到端侧散热的限制，的发展，必将受到端侧散热的限制，也将因端侧散热技术的突破而释放更大潜力也将因端侧散热技术的突破而释放更大潜力。被动散热已近物理极限，移动终端被动散热已近物理极限，移动终端将将进入主动散热进入主动散热时代时代。传统手机主要采用被动散热方式，包括

5、VC 均热板、石墨烯、石墨等。随着摩尔定律放缓而端侧性能需求的增长，VC 面积不断增大，材料端持续迭代，被动散热已经接近物理极限，而主流品牌厂商均前瞻储备主动散热相关技术研发。随着微泵液冷、微型风扇等技术的成熟度和成本进一步优化，移动终端将进入主动散热时代。假设 2030 年手机终端主动散热渗透率为 30%，ASP 下降到 44 元，预计 2030 年市场规模将达到 200 亿元。我们看好当下两类终端主动散热技术在 AI Agent 时代大放异彩：微泵液冷、微泵液冷、微型微型/超薄风扇超薄风扇。主动散热将显著主动散热将显著提高提高智能手机使用极限，释放端侧智能手机使用极限，释放端侧 AI 无限

6、无限潜力潜力。微泵液冷微泵液冷：从手机壳配件到从手机壳配件到机身机身，看好微泵液冷方案渗透率提升，看好微泵液冷方案渗透率提升。微泵液冷微泵液冷技术技术最早由华为于 2023 年 8 月推出，用于 Mate60 系列手机壳。壳体内侧采用高性能相变材料 PCM，内含 2 亿颗微胶囊，能够高效吸收机身热量，内置超薄液冷层，搭载高精微泵，驱动冷却液循环，将机身热量均匀分散，高效散热降温。随着国内头部手机品牌厂的微泵液冷技术趋于成熟，及核心零部件和模组的国产替代带来成本下降，我们看好微泵液冷从手机配件走向手机机身和内部。微型微型风扇风扇：从从后盖外挂后盖外挂到到机身集成机身集成，风扇，风扇微型化成熟微型