食品饮料行业：溜溜果园新股梳理酸调百味创新不止-250724（20页）.pdf

1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业专题报告行业专题报告|食品饮料食品饮料酸调百味，创新不止溜溜果园新股梳理 核心结论核心结论行业评级行业评级超配超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势近一年行业走势相对表现相对表现1 个月个月3 个月个月12 个月个月食品饮料2.72-3.607.58沪深 3005.538.8620.53分析师分析师于佳琦于佳琦S田地田地S相关研究相关研究食品饮料：白酒板块企稳，食品关注业绩催化 食 品 饮 料 行 业 周 报（2025/7/7）2025-07-07食品饮料：茅台批价企稳，市场情绪好转食品饮料行业周报（2025/7/1）2025-07-01食

2、品饮料：悲观情绪蔓延，关注超跌机会食品饮料行业周报（2025/6/15）2025-06-15梅产业梅产业：传统产品稳定增长传统产品稳定增长，天然果冻异军突起天然果冻异军突起。梅产品涉及零食、酒饮多个品类，溜溜果园在梅产业中份额第一，上游青梅种植分布在我国长江以南，西梅则从海外进口，公司采购对原材料品质等级要求较高。下游来看，传统果类零食稳定增长，溜溜梅在青梅、西梅果类零食中份额领先，竞品大多是渠道品牌和白牌产品，缺少品牌型竞争对手。果冻行业格局分散，但天然果冻进入者较少，公司目前在天然果冻市占率 45.7%，引领细分品类。公司优势公司优势：“梅梅+”战略引领战略引领，对产品对产品、渠道敏锐渠道

3、敏锐。借助酸调百味的思路，公司坚持“梅+”战略，持续扩充产品矩阵。管理层对产品和渠道变化非常敏锐，产品方面非常重视创新，每年都会有针对新品的考核奖励，最近几年脆青梅、无核西梅、梅冻、电解质冰沙等新品成功率较高。渠道方面，对于近几年零食量贩、会员制商超、调改商超等新渠道的变化，公司也十分敏锐，积极合作，2024 底公司直营占比提高到 59%。未来看点：老品深挖渠道，新品成长早期。未来看点：老品深挖渠道，新品成长早期。1）老品挖潜：）老品挖潜：梅干类零食中传统口味依然贡献主要销售，过去两年增量靠新渠道贡献较多，未来增长机会在于传统流通渠道改革，公司推动经销市场深度下沉，扩大流通终端覆盖面，同时推进

4、通路精耕，聚焦部分市场强化终端服务。2）新品扩张：）新品扩张：西梅做深营养价值，与山姆合作智利无核西梅干，今年收入有望加速增长；梅冻引领天然果冻品类，产品在果汁原浆含量、0 防腐剂方面优势明显，当前处于销量高速增长阶段；电解质冰沙今年上市，以鲜果原浆+电解质为核心卖点，有望成为新的大单品。风险提示风险提示：原材料成本上涨，行业竞争加剧，消费需求低迷，新品推广不及预期。证券研究报告证券研究报告2025 年 07 月 24 日行业专题报告|食品饮料西部证券西部证券2025 年年 07 月月 24 日日2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录一、溜溜果园：梅+战略引领果类零食行业龙

5、头.4二、行业概况：传统梅产品稳定增长，天然果冻异军突起.62.1 梅产品：涉及零食、酒饮多个行业，上游供给相对丰富.62.2 果类零食：行业平稳增长，青梅、西梅类零食增速领跑.72.3 果冻行业：竞争格局分散，溜溜果园引领天然果冻.9三、未来看点：老品深挖渠道，新品成长早期.103.1 营业收入：梅冻、西梅占比提升，零食渠道贡献增量.103.2 老品挖潜：酸调百味，精耕渠道.113.3 新品扩张：好吃又要健康，品类持续创新.123.3.1 西梅：从青梅到西梅，做深营养价值.133.3.2 梅冻：销量高速增长，引领天然果冻.143.3.3 电解质冰沙：突破传统零食边界，兼具功能与健康属性.15

6、四、财务分析：结构利好毛利率，费用率下降趋势.164.1 毛利率：产品结构利好，受成本和折扣影响.164.2 费用率：受益渠道结构和规模效应，费用率呈下降趋势.164.3 产能情况：扩产满足销售需求，利用率逐年提升.18五、风险提示.19图表目录图 1：溜溜果园发展历程.5图 2：溜溜果园股权结构.5图 3：梅产品行业市场规模（十亿元）.6图 4：梅产品行业前五大公司市场份额.6图 5：溜溜梅主要产品工艺流程.7图 6：青梅、西梅吨价变动.7图 7：果类零食行业规模及增速（十亿元）.8图 8：青梅、西梅果类零食规模及增速（十亿元）.8图 9：果类零食行业前五大公司市场份额.9图 10：果冻行业