【公司研究】斯迪克-投资价值分析报告：功能性涂层材料领跑者发力高端材料领域-20200720[33页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 功能性涂层材料领跑者，发力高端材料领域功能性涂层材料领跑者，发力高端材料领域 斯迪克（300806）投资价值分析报告2020.7.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 首席石油化工 分析师 S1010513110001 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 陈渤阳陈渤阳 化工分析师 S1010519110001 公司是国内功能性涂层复合材料行业的领跑者，未来将通过公司是国内功能性涂层复合材料行业的领跑者，未来将通过 OCA 材料募投项材料募投项 目目发力高毛利率的电子级胶粘材料，并有望拓展至新能源车

2、锂电池散热材料市发力高毛利率的电子级胶粘材料，并有望拓展至新能源车锂电池散热材料市 场，在高端材料领域逐步实现国产替代。长期看好公司成长为具有全球竞争力场，在高端材料领域逐步实现国产替代。长期看好公司成长为具有全球竞争力 的国内功能性涂层复合材料领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级。的国内功能性涂层复合材料领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级。 公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品分为功能性薄膜 材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料，主要应用于消费电 子制造，并正拓展到汽车电子、新能源车锂电池组件等领域。公司重视研发， 已参

3、与 4 项国家标准制定，目前拥有专利 669 项。公司目前能够生产 1000 多 种产品、5000 多种型号，基本覆盖消费电子产品所需功能性涂层复合材料的大 部分品类，多款产品已陆续通过苹果、华为、三星、松下、中兴、 OPPO、LG 等终端客户采购认证。 公司将充分受益于消费电子涂层材料市场持续增长和国产替代加速。公司将充分受益于消费电子涂层材料市场持续增长和国产替代加速。消费电子 设备出货量持续提升和大屏化、轻量化趋势将推动功能性涂层复合材料市场持 续增长， 我们测算 2023 年全球消费电子对应基础涂层材料市场规模在 120 亿元 以上，考虑高端材料各类附加功能带来 35 倍的单价提升，预

4、计全球功能性涂 层复合材料市场将在 200 亿元左右。随着国内消费电子、汽车制造业自主化趋 势加速、国内终端品牌强势崛起，公司有望凭借自身技术优势和国产品牌崛起 的协同效应获得长足发展。 未来公司有望发力高端电子级胶粘材料和热管理复合材料领域。未来公司有望发力高端电子级胶粘材料和热管理复合材料领域。目前，海外材 料巨头仍占据高毛利率的高端涂层复合材料市场。公司通过多年研发投入和技 术积累，在 OCA 电子级胶粘材料、热管理复合材料等高端材料领域均取得技术 突破，上市募投的 2600 万平方米 OCA 材料项目建成后预计增厚毛利 0.91.5 倍，未来有望进入新能源车锂电池散热材料相关市场。 风

5、险因素：风险因素：市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；下游需求萎缩；技术研发和募 投项目建设未达预期。 投资建议：投资建议：预计公司将通过 OCA 材料募投项目发力电子级胶粘材料领域，未来 有望进入新能源车锂电池散热材料市场，在中高端材料市场逐步实现国产替代。 长期看好公司成长为具有全球竞争力的国内功能性涂层复合材料领域龙头，预 计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.49/1.86/2.73 亿元， 对应 EPS 预测分 别为 1.26/1.57/2.30 元。给予公司 2020 年 52 倍 PE，对应目标价 65 元，首次 覆盖，给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018

6、2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,345.59 1,432.70 1,517.13 1,711.71 2,096.14 营业收入增长率 4% 6% 6% 13% 22% 净利润(百万元) 76.55 111.19 149.47 186.17 272.64 净利润增长率 21% 45% 34% 25% 46% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.87 1.23 1.26 1.57 2.30 毛利率% 23% 26% 26% 27% 29% 净资产收益率 ROE% 11.19% 10.30% 12.26% 13.39% 16.58% 每股净资产（元） 5.78