【公司研究】四创电子-中国雷达第一股或入拐点背靠四大研究所优质技术和资产-20200109[16页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 四创电子四创电子（600990） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/地面兵装 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 49.66 元 目标目标价格价格 75.84 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 159.18 流通A 股股本(百万股) 136.70 A 股总市值(百万元) 7,904.83 流通A 股市值(百万元) 6,788.62 每股净资产(元) 14.39 资产负债率(%) 67.67 一年内最高/最低(元) 62.58/33.50

2、作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 许利天许利天 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 四创电子-首次覆盖报告:集团业务 整合加速落地，中电博微上市平台扬帆 起航 2017-11-10 股价股价走势走势 中国雷达第一股中国雷达第一股或入拐点或入拐点，背靠四大研究所优质技术和资产背靠四大研究所优质技术和资产 大股东大股东中电博微托管中电博微托管 4 家研究所家研究所，公司为唯一上市平台后续整合可期，公司为唯一上市平台后续整合可期 2019 年年 12 月月 31

3、日公司公告完成大股东变更， 中电科日公司公告完成大股东变更， 中电科 38 所将四创电子股权转给央所将四创电子股权转给央 企中电科集团二级单位中电博微公司企中电科集团二级单位中电博微公司， 同时中电科集团将四家研究所划拨给中电博 微进行委托管理。在资产整合方面，公司自成立以来持续作为 38 所雷达资产整合 的上市平台，2004 年 38 所旗下部分雷达资产实现 IPO 上市，2009 年收购 38 所旗 下华耀公司 90.83%股权，2017 年 5 月收购主营业务为警戒雷达的博微长安 100% 股权。根据公司公告，未来中电博微将梳理各研究所业务资源，开展相关业务资产 及资源的整合重组，承担后

4、续改革发展的各项工作。 公司背靠的四大研究所分别为中国雷达公司背靠的四大研究所分别为中国雷达混合集成电路混合集成电路光传感光传感低温电子权威机构低温电子权威机构 38 所我国国防高科技电子装备骨干研究所， 在半导体领域 2018 年成功研制业界实 际运算性能最高的数字信号处理器“魂芯二号” ，雷达领域为行业龙头之一。43 所 是国家重大工程混合集成电路产品核心供应商， 我国唯一定位于混合微电子的专业 研究所； 16 所为国内唯一专业从事低温电子技术工程应用的研究所。 8 所为我国专 业从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用的国家一级研究所。 公司聚焦雷达与微电子业务，军改影响余波或去，公司聚

5、焦雷达与微电子业务，军改影响余波或去，存货趋势预示拐点存货趋势预示拐点 四创电子是我国气象空管雷达行业领军企业， 是我国军民用雷达核心生产商之一。 公司由中电科 38 所发起成立，2004 年 5 月在上交所上市，成为我国雷达第一股。 公司第一主业为军民两用雷达业务，2019H1 营收占比 43.5%，主要产品包括军用 气象雷达、航管雷达、低空警戒雷达、相关雷达配套件和微波组件等。公司业绩持 续增长，2014-2018 年归母净利润 CAGR 达 33.8%。2019 年公司持续加强聚焦雷达 及微电子主业，2019 年或受军改影响导致订单下降，但存货与预收款情况良好， 三季度存货 18.43

6、亿元，同比+16.62%，是年初存货的 150%，公司业绩有望于“十 三五” 末年伴随交付恢复、 军工信息化与微电子民用产业发展出现改善或进入拐点。 公司深度挖掘微波电子产业，将具备公司深度挖掘微波电子产业，将具备 10 万平米高频微波基板生产能力万平米高频微波基板生产能力 2019 中报披露，公司特种产业园建设项目已完成主体结构封顶、部分装饰施工和 设备安装，项目建成后（年产 10 万平方高频微波基板生产线建设项目） ，将成为国 内重要的微波电路生产基地。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：电科集团资产整合望加快， 电科集团旗下另一雷达上市公司国睿 科技（可比公司之一）已公布资产整合细节，公司