1、证券研究报告证券研究报告非银行金融|行业深度研究高质量发展增量政策对金融行业影响解析高质量发展增量政策对金融行业影响解析非银行金融非银行金融 行业深度研究行业深度研究2025/07/06证券分析师:夏芈卬(分析师)分析师登记编号:S1190523030003研究助理:王子钦(联系人)一般证券业务登记编号:S1190124010010P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要总论总论5月7日一揽子金融政策出台有其现实意义：1）对内需疲软与风险漫延的提前预防；2）对经济碎片化外部冲击的紧急应对；3）破解单一政策效能衰减；4）对历史中政策时点选择的深刻借鉴。央行、金

2、监局、证监会政策紧密协同，但亦各有侧重。央行：央行：扩总量、降价格，重点更在调结构；金监局：金监局：化解存量风险，但更侧重于金融服务新质生产力发展；证监会：证监会：巩固市场向好趋势基础上，提高质量和回报。类类“平准基金平准基金”机制夯实市场底部机制夯实市场底部汇金类“平准基金”+央行再贷款+险资扩容三级缓冲，进一步夯实市场底部。稳市操作由“救急式干预”向“常态化机制”转型，推动资本市场由“政策市”向“制度市”转变。海外充分的实践案例已证明平准基金有效性，各国平准基金形式和资金来源各异，但从政策效用来看都能在短期内应对突发性冲击。重大资产重组新规打开并购重组蓝海重大资产重组新规打开并购重组蓝海重

3、大资产重组新规是对“并购六条”的配套和完善，四个“首次”打开业务蓝海。1 1）首次提出分期支付机制：首次提出分期支付机制：提高交易灵活性，降低估值风险；2 2）首次建立简易审核程序：首次建立简易审核程序：扩大简易审核适用面，极大简化审核流程；3 3）首次调整发行股份购买资产要求：首次调整发行股份购买资产要求：从限定性要求转向底线性要求，提高监管容忍度；4 4）首次提出私募基金首次提出私募基金“反向挂钩反向挂钩”：优化退出机制，提高资金使用效率。公募基金高质量发展意见推动行业回归本源公募基金高质量发展意见推动行业回归本源公募基金行业纲领性文件出台，强调核心要以在“投资收益”，考核上突出重回报、长

4、周期。考虑到主动权益性基金对金融股的持仓缺口最大，短期来看增配情绪或不显著，但随着考核周期进入后半程，中期维度有望形成金融股增配行情。对公募基金对公募基金，浮动费率机制、考核机制重塑短期内或加剧公募基金行业的分化；对券商机构对券商机构，第三阶段费改对代销业务短期或形成一定压制，但服务付费转向下投顾业务发展有望加速。扩大股权投资服务新质生产力扩大股权投资服务新质生产力继续推动险资入市，提升权益投资比例上限，调降股票投资风险因子，中长期内有望带来近7000亿的权益投资增量资金。AIC试点持续扩围，AIC设立主体由国有大型银行扩展至全国股份制银行，体现加大银行服务科技创新的政策导向。P3请务必阅读正

5、文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、总论：一揽子金融政策出台的背景与解析、总论：一揽子金融政策出台的背景与解析2 2、类、类“平准基金平准基金”的意义的意义3 3、资产重组新规：打开并购重组蓝海、资产重组新规：打开并购重组蓝海4 4、公募高质量发展意见：受影响最大的回归本源、公募高质量发展意见：受影响最大的回归本源5 5、扩大股权投资：金融服务新质生产力、扩大股权投资：金融服务新质生产力目录目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1 1.1 为何选在这个时间点出台一揽子金融政策？为何选在这个时间点出台一揽子金融政策？一一、内部因素：内需疲软与风险预防

6、内部因素：内需疲软与风险预防1 1）基本面动力不足基本面动力不足2025年4月制造业PMI回落至49.0%（跌破荣枯线），反映企业投资意愿萎缩，居民消费动能不足，符合“资产负债表衰资产负债表衰退退”的一些初期特征的一些初期特征私营部门主动去杠杆，货币乘数效应衰减。政策选择在数据发布后一周内出手（5月7日），旨在阻断预期自我强化。2 2）政策传导的时滞约束政策传导的时滞约束货币政策见效通常需3-6个月（如降息对信贷的刺激），若延迟至6月出台，政策红利将错过二季度经济筑底窗口，无法对冲三季度外需回落压力。二二、外部冲击：全球外部冲击：全球“经济碎片化经济碎片化”的紧急应对的紧急应对1 1）贸易壁垒