光伏设备行业专题研究：如何看待硅料价格拐点及弹性？-250702（13页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|光伏设备 如何看待如何看待硅料硅料价格拐点及价格拐点及弹性弹性？2025年07月02日2025年07月02日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/12 光伏产业链供给侧调整继续深化，多晶硅板块有望成为率先完成调整的环节之一。硅料行业成本曲线相对陡峭，重资产环节开工率对边际成本影响较大，产能调整有望率先完成，推动行业利润向头部集中。我们认为，硅料开工率进一步显著下降、库存去化加速，有望成为晶硅产业链价格拐点的重要标志。建议关注具有成本优势的头部硅

2、料企业。张磊 李灵雪 SAC：S0590524110005 SAC：S0590524120001 zWiXhZdYhUoMrMsMnO8O9R9PnPmMsQsPiNpPrOlOoOpMaQoOuNMYmRzRxNoOoP请务必阅读报告末页的重要声明 2/12 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 光伏设备 如何看待硅料价格拐点及弹性？投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、光伏设备：光伏玻璃：如何看待涨价后行业变化趋势？2025.03.24 2、光伏设备：光伏玻璃：底部反转信号明确，龙头优势加强2025.01.17 行业事件 多晶硅行业供给侧调

3、整正在深化。价格方面，自 2024 年 4 月起，各类型硅料价格陆续下降至行业平均成本之下，2025 年 6 月价格进一步下行；产量库存方面，2025年初至今行业平均开工率维持 40%左右，库存处于较高水平，价格支撑较弱。我们认为，硅料开工率进一步显著下降、库存去化加速，有望成为晶硅产业链价格拐点的重要标志。价格及开工率均处于历史较低水平多晶硅行业整体处于持续亏损状态超过一年，开工率处于历史较低水平。2025 年6 月下旬，国内多晶硅致密料行业均价 33.5 元/kg，同期行业平均成本 34.6 元/kg，尽管随着主要原材料工业硅价格下降，2025 年亏损程度有所收窄，但行业整体仍处于盈利较为

4、困难的状态。多晶硅行业开工率自 2024H2 起显著下降，2025 年初至今维持在 40%左右，高库存是影响企业开工率的因素之一，截至 2025 年 6 月下旬，行业库存超过 3 个月，即对应 30+万吨。硅料行业供需关系有望迎来拐点短期全球光伏装机增速放缓，长期需求空间广阔。截至 2025 年 5 月底，全球光伏多晶硅名义产能约 304 万吨，对应组件产出约为 1355GW，其中国内产能 294 万吨，占比约 97%。短期受电网架构限制、相关政策影响，光伏需求增速或将继续放缓。长期来看，随着电网智能化改造进程推进、行业转向高质量发展阶段，光伏需求有望进一步打开天花板，迎来新一轮高速增长周期。

5、我们预计光伏供需关系或将于2026 年出现实质性改善，2027-2028 年陆续恢复至合理供需比。电站终端对硅料价格上涨阻力较小我们对硅料涨价对下游组件产品价格的影响进行定量测算，以 TOPCon 组件为例，若硅料价格上涨至 65 元/kg，假设组件端留存利润比例达到 100%，则组件价格将上涨至 0.85 元/W；以甘肃省光照资源、电价水平等禀赋条件为例，即使硅料价格上涨至 85 元/kg，理论上电站仍可达到 9%以上的全投资内部收益率。投资建议：关注具有成本优势的头部硅料企业光伏产业链供给侧调整继续深化，多晶硅板块有望成为率先完成调整的环节之一。硅料行业成本曲线相对陡峭，重资产环节开工率对

6、边际成本影响较大，产能调整有望率先完成，推动行业利润向头部企业集中。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；产能投放节奏变化；测算误差。-10%10%30%50%2024/72024/102025/32025/6光伏设备沪深3002025年07月02日2025年07月02日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/12 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.复盘：多晶硅供给侧调整深化.4 1.1 硅料行业处于盈利困难状态.4 1.2 行业高库存矛盾亟需解决.5 2.展望：供给边际变化有望催生价格拐点.7 2.1 供需关系有望迎来拐点.7 2.2 光伏硅料价格弹性较大.9 3.投资建议.