白酒行业专题研究：白酒行业高景气度持续看好高端板块及区域龙头次高端-220510（16页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 白酒白酒 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 白酒-行业研究周报:高端白酒增速换挡， 聚焦质量稳健经营 2021-12-26 2 白酒-行业研究周报:高端白酒稳字当头， 长远着眼逻辑可循 2021-12-20 3 白酒-行业研究周报:高端需求坚挺，看明年价格逻辑可

2、期 2021-12-05 行业走势图行业走势图 白酒行业高景气度持续，看好高端板块及区域龙头次白酒行业高景气度持续，看好高端板块及区域龙头次高端高端 白酒行业各公司已公布白酒行业各公司已公布 2021 年报及年报及 2022 年一季报年一季报，2021 年，19 家上市酒企实现总营收 3009.93 亿元，16 家酒企实现 2 位数以上增长。我们将对白酒行业 2021 年整体情况进行回顾。将各公司业绩与 2020 年同期进行对比，以便于观察后疫情时代白酒行业消费情况。我们选取 11 家白酒行业重点上市公司作为样本公司， 分别为贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖、 山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、迎驾贡

3、酒、口子窖、洋河股份、今世缘、伊力特。 以中低端价位驱动的酒企现在已进入调整阶段；而以中高端价位驱动的企以中低端价位驱动的酒企现在已进入调整阶段；而以中高端价位驱动的企业收益于消费升级仍处于增长红利阶段；高端价位的酒企正处于稳速增长业收益于消费升级仍处于增长红利阶段；高端价位的酒企正处于稳速增长阶段阶段。白酒行业在疫情常态化、消费结构性升级影响下，各大酒企不断推动产品高端化， 高端产品已成为酒企业绩增长的重要部分， 我们认为白酒板块高景气度持续，从行业整体繁荣到分化增长，在存量竞争的阶段，白酒企业的产品结构仍将继续升级 ，维持全年推荐高端板块，高端板块业绩稳定性高。 从宏观来看，在经济有波动时

4、高端营收韧性强，个股公司层面看，高端意味着更高的品牌的定位与渠道， 有助于实现持续的正向增长， 增强核心竞争力。 次高端板块由于次高端板块由于 20 年疫情，宴席后移等导致年疫情，宴席后移等导致 21 年整体业绩高增年整体业绩高增，我们预计 22 年板块性维持业绩高增较难实现。次高端酒企通过渠道拓展，由区域走向全国驱动业绩增长， 随着高端涨价为次高端打开市场空间， 部分酒企在渠道拓展的同时也随之涨价， 推荐关注全国化、 高端化以及业绩增长稳定性较高的公司。 风风险险提示提示：宏观经济下滑，食品安全风险，市场扩张不达预期，竞品加大市场投入加剧竞争， 疫情反复影响消费、 样本较少可能造成统计结果偏

5、差风险等。 -24%-17%-10%-3%4%11%18%2021-052021-092022-01白酒沪深300 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 行业整体情况行业整体情况 . 4 1.1. 营收端 . 6 1.2. 归母净利及净利率 . 6 1.3. 费用端 . 7 1.4. 毛利率 . 7 2. 分价格带分价格带 . 8 2.1. 高端白酒 . 8 2.1.1. 营收端 . 8 2.1.2. 归母净利润及净利率 . 9 2.1.3. 费用端 . 10 2.1.4. 毛利率 . 11 2.2. 次高端 .

6、 11 2.2.1. 营收端 . 11 2.2.2. 归母净利及净利率 . 12 2.2.3. 费用端 . 13 2.2.4. 毛利率 . 13 3. 投资建议：投资建议： . 14 4. 风险提示风险提示 . 15 图表目录图表目录 图 1：2017-2021 白酒行业重点样本公司营收情况（亿元） . 6 图 2：2017-2021 白酒行业重点样本公司营收增速情况 . 6 图 3：2017-2021 白酒行业重点样本公司归母净利润情况(亿元) . 6 图 4：2017-2021 白酒行业重点样本公司归母净利润增速. 6 图 5：2017-2021 白酒行业重点样本公司管理/销售费用率 .