1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中仑新材中仑新材（301565）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 基础化工/塑料 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 26.2 元 目标目标价格价格 34.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)400.01 流通A股股本(百万股)128.01 A 股总市值(百万元)10,480.26 流通A股市值(百万元)3,353.86 每股净资产(元)5.94 资产负债率(%)32.04 一年内最高/最低(元)28.39/16.

2、24 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 熊可为熊可为 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523120001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 立足膜材技术优势，多赛道布局打造新增长立足膜材技术优势，多赛道布局打造新增长 公司是以膜材料为基础，特种材料为引擎的新材料创新企业，秉持着“多矩阵、高精尖、全球化”的核心发展战略，一方面，依托“产、学、研、用”四大创新引擎，打造“高精尖”材料产业链矩阵，力争在未来 5 年内打造出多款市场地位对标 BOPA 膜材的单项冠军产品。同时，加速布局和拓展在固态电池封装材料、电池电芯、新

3、能源电子元器件等高端新兴市场领域的关键材料和应用场景，持续丰富产品矩阵。BOPA 薄膜行业领先，乘势追击扩产薄膜行业领先，乘势追击扩产 BOPA 薄膜市场近年来呈现快速增长态势，全球需求量从 2016 年的 27.13万吨增长至 2023 年的 49.4 万吨，年复合增长率为 8.91%。中国市场增长更具活力，年复合增长率达到 13.01%。然而，BOPA 薄膜在整个塑料薄膜市场中的占比仅为 1.9%，未来市场潜力仍较大。公司在全球和中国市场的占有率分别为 20%和 36%，处于领先地位。奠定领先优势主要在于：1）工艺技术领先：公司掌握多项国际领先的生产工艺，包括磁悬浮线性电机同步拉伸技术，这

4、些技术不仅提高了生产效率，也保证了产品的高质量。2）设备订购前瞻性：公司设备多为国外采购，目前新产线订单交货周期已延长至 4-5 年，公司产线预定规划较早，可按照计划逐步投产。3）产业链一体化优势：公司 PA6 及改性母粒基本为自产。同时，PA6 生产工厂与薄膜生产工厂毗邻，实现真正的“隔墙”一体化生产。立足膜材料，拓展新领域立足膜材料，拓展新领域 短期：BOPLA 薄膜已有放量。公司为国内首款规模化量产 BOPLA 薄膜的企业，该产品短期需求主要靠政策驱动，23 年长塑助力中国邮政绿色包装实验室成功研发生物降解胶带，24 年中国邮政集团已有相关招标。中期：立足膜材料技术，开拓 BOPP 膜在

5、超薄电容器领域的应用，首条产线预计 2025 年下半年投产，可作为基膜应用于薄膜电容器及复合集流体等领域，市场潜力较大。投资建议：投资建议：公司为 BOPA 薄膜领先企业，对膜产品深耕多年，后续有望快速拓展至其他领域。我们预计公司 25-27 年归母净利分别为 1.4、3.96 和 6亿元。参考可比公司，考虑到后续公司募投产能较大的投产预期，我们认为 26 年 35 倍 PE 估值较为合理，目标价 34.6 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：原材料价格波动风险、国际贸易风险、市场竞争加剧风险、新品拓展不及预期 财务数据和估值财务数据和估值 2023 2024 2025E 2

6、026E 2027E 营业收入(百万元)2,352.27 2,473.26 2,843.58 4,273.95 4,858.22 增长率(%)2.41 5.14 14.97 50.30 13.67 EBITDA(百万元)467.36 356.28 319.25 642.23 879.97 归属母公司净利润(百万元)206.20 113.15 139.56 395.99 600.52 增长率(%)(27.73)(45.13)23.34 183.73 51.65 EPS(元/股)0.52 0.28 0.35 0.99 1.50 市盈率(P/E)50.82 92.62 75.09 26.47 17.