1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 9 Jun 2025 信达生物信达生物 I

2、nnovent Biologics(1801 HK)2025 ASCO 数据超预期，创新潜力不断兑现 2025 ASCO Data Beats Expectations,Validating Sustained Innovation Execution Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$73.15 目标价 HK$90.10 HTI ESG 3.6-1.4-3.5 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$120

3、.81bn/US$15.40bn 日交易额(3 个月均值)US$146.21mn 发行股票数目 1,652mn 自由流通股(%)93%1 年股价最高最低值 HK$74.25-HK$30.00 注：现价 HK$73.15 为 2025 年 06 月 06 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 33.2%82.2%97.2%绝对值（美元）31.6%80.5%96.3%相对 MSCI China 31.2%86.9%74.4%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 9,422 11,

4、863 14,342 18,172 Revenue(+/-)52%26%21%27%Net profit-206 384 849 1,765 Net profit(+/-)n.m.-286%121%108%Diluted EPS(Rmb)-0.13 0.24 0.52 1.08 GPM 84.0%83.7%84.7%88.0%ROE-1.6%2.8%5.9%10.9%P/E n.m.284 128 62 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 信达生物多项研究入选信达生物多项研究入选 ASCO 口头报告，彰显公

5、司肿瘤创新药物研口头报告，彰显公司肿瘤创新药物研发的强大实力。发的强大实力。公司在 2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上公布肿瘤创新管线系列临床数据，共有8项口头报告，约占大会口头报告总数的 2%，涵盖 IBI363（PD-1/IL-2-bias）和 IBI343（CLDN18.2 ADC）等药物多项研究成果。其中重点关注点在于IBI363 相关研究包括在免疫治疗后晚期肢端及黏膜黑色素瘤、晚期结直肠癌、晚期非小细胞肺癌患者中的疗效与安全性研究；IBI343的 I 期剂量扩展队列研究聚焦 Claudin18.2 在胰腺导管腺癌中的表达与疗效。点评点评 我们认为我们认为 IBI363 在

6、在 IO 经治非小细胞肺癌、结直肠癌数据持续亮经治非小细胞肺癌、结直肠癌数据持续亮眼，再次验证了该分子成为下一代眼，再次验证了该分子成为下一代 IO 疗法基石药物的潜力。疗法基石药物的潜力。IBI363 在非小细胞肺癌、结直肠癌、黑色素瘤三项免疫耐药及冷肿瘤中，均以口头报告形式报道了令人鼓舞的 I/II 期临床数据，从肿瘤响应到长期生存获益，全面地展现了IBI363在各适应症的亮眼研究结果。1）IBI363 单药治疗单药治疗 IO 耐药的晚期非小细胞肺癌耐药的晚期非小细胞肺癌 mPFS 数据超预数据超预期期：IBI363 单 药 用 于 晚 期 NSCLC 受 试 者 的 更 新 数 据（NC