啤酒行业深度报告：从应急走向日常关注即时零售渠道变化对行业的影响-250609（30页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.06.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 啤 酒 行 业 深 度 报 告 从应急走向日常，关注即时零售渠道变化对行业的影响 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 黄馨平 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 10 总股本(亿股)240.67 销售收入(亿元)388.44 利润总额(亿元)150.69 行业平均 PE 317.14 平均股价(元)27.63 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 海外对比系列报告 1：美国啤酒行业定价与结构升级复盘2

2、025.04.09 空间充足韧性强，高端化步履稳健2024.04.11 即时零售渠道即时零售渠道近年来近年来快速发展，从应急快速发展，从应急逐步逐步走向日常走向日常。本文本文总结总结即时零售渠道即时零售渠道的发展情况的发展情况及对啤酒及对啤酒品类的影响品类的影响，核心，核心观点观点如下：如下：即时零售渠道即时零售渠道当前仍处快速增长阶段，当前仍处快速增长阶段，2424-2626 年年 CAGRCAGR 为为 20%+20%+。即时零售渠道24 年规模约 7800 亿元（同比+20%）,当前渗透率为 1.6%。预计 26 年即时零售市场规模有望达到 1.2 万亿（对应 24-26 年 CAGR

3、为 23%）。供给端看，主要可拆分为平台和自营两大模式。其中：平台模式为即时零售行业的主要供给模式（占比 60%+），典型代表为美团闪购、京东到家、饿了么。供给端可进一步拆分为实体零售业态的外卖化（80%GMV）及闪电仓（20%GMV），本质是线下门店的外卖化。自营模式可进一步分为前置仓模式和店仓一体模式，模型打磨多年，典型代表为：山姆、盒马、叮咚买菜等。不同于平台-闪电仓模式依靠销售白牌商品满足应急性需求拉高盈利，自营模式注重高毛利自有品牌打造，拉升盈利水平，头部品牌已形成较强的用户粘性。2525 年头部互联网公司布局更为激进年头部互联网公司布局更为激进。我们预期，我们预期，供给端供给端专业

4、程度和质量专业程度和质量有望有望提提升，但升，但成熟区域竞争或更为激烈，成熟区域竞争或更为激烈，部分低效经营的中小商家或面临出清部分低效经营的中小商家或面临出清。即时零售行业兴起时间较早，已深耕细作多年，25 年各互联网头部公司将闪购业务升级为独立品牌，并在主站开设一级入口，加大费投等，布局更为激进。我们预期行业发展短期或将提速。展望未来供给端两大趋势分别为：1）实体零售门店及品牌商加大即时零售渠道投入，供给端持续成熟丰富，商家数量增多，专业化程度和质量提升；2）北方市场及下沉市场供给提升。我们预期随着供给端不断扩张，成熟区域竞争或更为激烈，部分低效经营的中小商家或面临出清。具体到啤酒具体到啤

5、酒品类中：品类中：1 1）当前情况：）当前情况：啤酒满足“高即时性+低便携性+夜间&夏季为高频消费场景”特征，和即时零售渠道适配度较高。当前即时零售渠道仅个位数渗透（24 年销售额口径渗透率为 6.5%，销量口径渗透率 3%+），但整体增速快（30%+增速），成熟市场（四川）渗透率达 10%。2 2）平台模式平台模式：供给端观察到酒专营及酒水垂类闪电仓数量增多，背后是品牌商和经销商布局加码，以及美团等即时零售平台的推动。但按流量分配看，当搜索“啤酒”词条时，即时零售平台通常会给精酿小酒馆、全品类闪电仓、酒水专营闪电仓、酒专营、自营即时零售平台（如：歪马）等更高流量。3 3）酒小二酒小二&歪马：

6、歪马：头部自营酒水即时零售品牌，歪马送酒/酒小二 24 年 GMV 分别为 30/40 亿元，测算啤酒 GMV 合计 42 亿元（60%的 GMV 由啤酒贡献），对应24 年底销量市占率 28%（测算数值）。25 年歪马&酒小二门店规划中均提及加深北方市场&低线城市布局。4 4）产品特征：产品特征：高端产品、短保类的鲜啤、精酿啤酒占比更高，有助于品牌推广高端单品，拉升产品结构。主要系：即时零售履约费用高，厂家有意愿推广价格&毛利更高的产品、消费者更注重时效性，愿意支付更高价格、供应链效率更高，方便短保类产品铺货。平台模式下，平台模式下，区域优势品牌区域优势品牌仍为热销品牌仍为热销品牌，整体产品