【公司研究】三人行-公司首次覆盖报告：优质客户与头部媒介打造整合营销核心竞争力-20200618[31页].pdf

1、 三人行三人行(605168) 优质优质客户与头部媒介打造整合营销核心竞争力客户与头部媒介打造整合营销核心竞争力 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈筱陈筱(分析师分析师) 苗瑜苗瑜(分析师分析师) 021-38675863 021-38032027 证书编号 S0880515040003 S0880518110001 本报告导读：本报告导读： 公公司依托强大的创意能力、专业的整合营销服务能力、覆盖线上线下的优质媒体资源司依托强大的创意能力、专业的整合营销服务能力、覆盖线上线下的优质媒体资源 网络以及强大的客户获取能力，有望全面享受数字营销行业高速增长的行业红利网络以及强大的客户获取能力，有望

2、全面享受数字营销行业高速增长的行业红利。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 359.8 元，增持评级元，增持评级。公司依托强大的创意能力、 专业的整合营销服务能力、 覆盖线上线下的优质媒体资源网络以及强 大的客户获取能力，有望全面享受数字营销行业高速增长的行业红 利。预计 2020-2022 年 EPS 为 4.79/8.16/11.33 元，目标价 359.8 元， 首次覆盖给予增持评级。 品效合一驱动数字营销占据广告营销核心地位品效合一驱动数字营销占据广告营销核心地位。随着用户注意力向 以短视频为代表的移动互联网持续迁移， 移动互联网广告规模持续提 升；另一方面，用户

3、与媒体交互模式的变化使得营销模式走向 AFAS （引起注意成为粉丝消费行为分享传播） ，在这一背景下，品 效合一成为数字营销发展的大趋势： 效果广告主除了重视销售增长之 外，更多的开始强调利用内容营销提升品牌价值、推动品牌创新、建 立品牌形象等； 而品牌广告主在营销策略上已经有针对性的对广告内 容和技术发展做出改变，更快速地向效果化转变。 优质优质客户与头部渠道策略驱动客户与头部渠道策略驱动公司公司以数字营销为核心的以数字营销为核心的整合营销业整合营销业 务务快速增长。快速增长。公司依托强大的创意能力、整合营销服务能力、覆盖以 字节跳动为代表的优质媒体资源网络，绑定了电信运营商、金融、快 消品

4、等行业众多头部知名广告主， 全面受益于传统快消品线上营销投 入快速增长、5G 周期带来电信运营商销售开支提升带来的整合营销 增量空间， 同时公司凭借已经积累的优质客户营销案例不断开拓新客 户资源，保证了未来以数字营销为核心的整合营销业务可持续增长。 风险提示风险提示：营销行业竞争加剧、媒介资源采购价格提升：营销行业竞争加剧、媒介资源采购价格提升等等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,100 1,631 3,060 5,085 7,515 (+/-)% 45% 48% 88% 66% 48% 经营利润（经营利润

5、（EBIT） 147 217 354 588 821 (+/-)% 24% 48% 64% 66% 40% 净利润（归母）净利润（归母） 124 194 331 564 783 (+/-)% 27% 56% 71% 70% 39% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.80 2.80 4.79 8.16 11.33 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 13.4% 13.3% 11.6% 11.6% 10.9% 净资产收益率净资产收

6、益率(%) 47.6% 51.4% 18.9% 24.3% 25.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 39.9% 41.4% 17.1% 21.5% 22.4% EV/EBITDA 48.72 28.97 19.85 市盈率市盈率 156.87 100.48 58.77 34.52 24.86 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 359.80 当前价格： 286.99 2020.06.18 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 87.29-286.99 总市值（百万元）总市