红旗连锁-首次覆盖报告：西南便利店龙头稳健扩张-220424（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 红旗连锁红旗连锁(002697)(002697) 西南西南便利店便利店龙头，龙头，稳健扩张稳健扩张 红旗连锁首次覆盖报告红旗连锁首次覆盖报告 刘越男刘越男( (分析师分析师) ) 陈笑陈笑( (分析师分析师) ) 021-38677706 021-38677906 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读： 红旗连锁是红旗连锁是西南地区便利店龙头，西南地区便利店龙头， 门店门店持续持续加密加密规模效应规模效应显著显著， 商品商品+ +服务的差异

2、化服务的差异化优势优势领先领先， 叠加叠加供应链不断优化供应链不断优化；引流引流和盈利和盈利能力持续提升。能力持续提升。 投资要点：投资要点： Table_Summary 投资建议投资建议：预测 2022-24 年营收 100.46/108.5/117.72 亿元,同增7.43%/8%/8.5%；净利润分别为 5.43/5.78/6.31 亿元，EPS 分别为0.4、0.42 和 0.46 元/股。给予 2022 年 15.5xPE，对应目标市值为84.17 亿元人民币，目标价为 6.2 元，给予“增持”评级。 西南便利店西南便利店龙头龙头， 发展稳健发展稳健。 公司是 A 股首家便利超市上市

3、企业， 坚持“商品+服务”的竞争策略，客户忠诚度高。公司股权结构清晰，民企机制较好，管理层经验丰富。营业收入稳健，21 年疫情下仍逆势增长 3.29%；盈利能力稳定，毛利率整体呈上升趋势。 便利店行业：便利店行业： 规模大、 增速高、 格局分散。规模大、 增速高、 格局分散。 人均收入的提高和家庭规模的小型化推动行业的发展， 参考日本， 我国便利店规模仍有 3 倍提升空间。便利店行业规模增速近三年分别达到 23%/19%/13%，远高于零售业整体的-3%/1%/-2%。2019 年我国 CR3/CR5 为 48.6%和 56.3%；而日本 CR3 为 90%，其中 7-11 占比高达 44%。

4、 门店门店继续继续加密加密， 扩品类扩品类差异化优势差异化优势领先领先。 公司加强全川门店战略布局， “3 年 1000 家”拓店计划，并采取品牌和管理模式输出的方式进军甘肃。持续优化商品结构，丰富增值服务内容。 叠加公司持续加码数字化技术、升级物流和管理系统，供应链效率不断提升， 推动竞争力持续提升。 风险提示：风险提示：国内疫情反复、行业竞争加剧、新店经营不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入营业收入 9,053 9,351 10,04

5、6 10,850 11,772 (+/(+/- -)%)% 15.73% 3.29% 7.43% 8.00% 8.50% 经营利润（经营利润（EBITEBIT） 472 485 473 522 556 (+/(+/- -)%)% 20% 3% -2% 10% 7% 净利润（归母）净利润（归母） 505 481 543 578 631 (+/(+/- -)%)% -2% -5% 13% 6% 9% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.37 0.35 0.40 0.42 0.46 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2

6、020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 经营利润率经营利润率(%)(%) 5.2% 5.2% 4.7% 4.8% 4.7% 净资产收益率净资产收益率(%)(%) 14.7% 13.1% 12.8% 12.0% 11.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%)(%) 10.5% 8.2% 7.4% 7.3% 7.1% EV/EBITDAEV/EBITDA 11.92 6.12 8.42 7.36 6.55 市盈率市盈率 13.17 13.82 12.25 11.51 10.55 股息率股息率 (%)(%) 0.0% 0.0% 0.