电子行业激光雷达观察报告之Luminar篇：1550nm追风者-220424（20页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 24 Apr 2022 中国电子中国电子

2、 China Electronics 激光雷达观察报告之 Luminar 篇：1550nm 追风者 LiDAR Series Report: Luminar, A Pioneer in 1550nm LiDAR Solution Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) Luminar 是全球市值最高的激光雷达公司是全球市值最高的激光雷达公司。Luminar 于 2020 年 12月登陆纳斯达克，成为继 Velodyne 后全球第二家激光雷达上市公司，当前市

3、值约 50 亿美元。Luminar 致力于为全球车企提供高性能激光雷达硬件、自动驾驶感知软件及一体化解决方案，覆盖乘用车、商用货车和 Robotaxi 领域，现有 50 多个行业合作伙伴，包括全球十大汽车 OEM 厂商中的 8 个（图 1） 。 技术路线技术路线为为 1550nm 点光源点光源 + 二维扫描（双镜）二维扫描（双镜）组合组合。Luminar全栈自研的超远距离激光雷达 IRIS 属于“点光源点光源 + 二维扫描二维扫描（双双镜镜）”的的半固态路线半固态路线：1) 光源方面，IRIS 采用价格较昂贵的1550nm 光纤激光器，在实现高功率密度（以实现较远的探测距离）的同时保证人眼安全

4、，此外，由于常见的硅基材料不能接收 1550nm 的波长，探测器需要使用更昂贵的铟镓砷材；2) 扫描结构方面，Luminar 将两个一维振镜组合，分别实现 X 轴和 Y 轴两个方向摆动。值得一提的是，国内的图达通从技术路线上与其具有较高相似性。 Q4开启量产开启量产，坚持坚持“IDM模式模式”以实现长期降本目标。以实现长期降本目标。IRIS从工程研发到批量生产历时两年半，目前正处于产品最终验证阶段，将于 Q4 开启大规模量产。自创立以来，Luminar 一直将供应链管理和成本控制摆在首要位置，并通过积累多年的产业链垂直整合来实现关键零部件的自主可控，同时将附加值较低的激光雷达整机组装和测试环节

5、外包，以实现“短期将 BOM 降至 500 美元，长期降至 100 美元”的目标。管理层预测 23/24 年收入为1.2/4.2 亿美元，若假设硬件收入占比 80%/70%，单颗 ASP 为 800美元，我们计算公司 23 年的激光雷达出货量有望突破 12 万颗，24 年超 36 万颗。 短期关注量产时点短期关注量产时点，中长期中长期观察观察订单转化率订单转化率。Luminar 当前仍处于“高投入、高增长”的初级成长期， 2019-21 年累计净亏损约 7亿美元。截止 21 年底，Luminar 在手订单已超过 20 亿美元，同比高增 61%，并将在未来几年逐步转化为实际收入。但由于合同订单的

6、转化率和兑现时间点存在不确定性，市场对 Luminar 远期收入预期不及管理层乐观。我们认为，短期催化需关注公司是否能在年内锁定更多量产订单并顺利在 Q4 开启交付；长期来看，市场更加关注公司订单转化率和可能的经营盈亏平衡点。 风险提示：风险提示：1）激光雷达行业渗透不及预期的风险；2）激光雷达技术路线出现重大革新的风险。 Table_Author 张晓飞张晓飞 Xiaofei Zhang 蒲得宇蒲得宇 Jeff Pu, CFA 张幸张幸 Olivia Zhang 5075100125150Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22HAI China ElectronicsM