联合资信：变革与重构：2022年全球信用风险熵增研究报告（19页）.pdf

1、 变革与重构：变革与重构：2022年全球信用风险熵年全球信用风险熵增增研究研究 联合资信评估股份有限公司 电话： 010-85679696 传真： 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 17 层 邮箱: 网 址： 2022年年04月月19日日 第 01 页 !#$%&2022 ()*+,-./012 !#$%&!#$%&2022()*+,-./012345()*+,-./012345 联合资信评估股份有限公司 主权部、技术创新部 近年来，世界经济系统受到诸多风险因素的持续冲击，从 2020 年的新冠疫情暴发到2022 年的俄乌战争冲突以及美联储货币

2、政策收紧，全球经济系统逐步向更加无序的方向发展，当下世界进入到一个混乱和撕裂的后疫情时代。我们将熵的概念引入信用风险研究，通过模型测度俄乌战争冲突、美联储货币政策收紧以及高通胀压力持续的三种熵增风险叠加所引起的经济系统混乱及无序程度，预测未来后疫情时代下不同国家的信用风险变化。（本篇为变革与重构：2022 年全球信用风险熵增研究上半篇，主要引入熵的概念，对全球的三种熵增风险进行分析，并构建熵增分析模型，对全球 30 个重点国家进行情景测试。） ! #$%&(#$%&( 1865 年，德国物理学家克劳修斯提出了熵的概念，熵是一种不确定性的定量化度量，反映系统无序程度的一个状态变量。熵的概念被用来

3、解决物理学领域中的热力学问题，随之产生了著名的热力学第二定律，即孤立系统的能量运动是一种不可逆的过程，且总是朝着熵增的方向进行演变，熵增过程表现为系统无序度的增加，使系统功能和结构趋于更加混乱和未知；熵减过程表现为系统有序度的增强，使系统功能和结构趋于更加良性的循环状态。熵的定律具有一定地普适性，不仅可以描述热力学系统还可以运用在管理学、决策学、安全学等，只要系统中存在大量的微观状态都是可以适用的。经济领域中存在着大量的微观主体，无时无刻不在进行着物质、能量和信息交换，因此熵的定律在经济领域这个庞大而复杂的系统也同样适用。 经济系统作为一类开放的复杂系统，具有耗散结构的一些基本特征，即经济系统

4、是一个复杂的、 不断演化的动态系统， 在其运动过程中， 系统熵增与熵减相互迭加并共同作用，促进了世界经济系统的发展。在实际经济系统运动传递能量的过程中，极容易出现经济资源流向混乱、经济资源流动层次无序、经济资源流动与经济环境产生摩擦等情况，这些因素都将导致能量耗损并形成熵增。随着熵增的不断积累，经济系统的无序程度和混乱程度不断增强， 进而暴露出经济系统的风险与薄弱环节。 风险的发生是一种非线性的发展过程，既有时间维度上的不可逆性，又有空间维度上系统内部和外部的多重因果反馈，风险的爆发和传导会打破现有经济系统的稳定和平衡。只有在形成熵增的过程中，不断地与外界经济环境之间进行能量交换，从外界经济环

5、境中汲取能量并产生负熵流，以增加经济系统的有序度，令负熵流与熵增效应相互抵消，才能令经济系统达到新的稳定和平衡状态。 第 02 页 !#$%&2022 ()*+,-./012 考虑到近年来世界经济系统受到诸多熵增因素的影响，从 2020 年的新冠疫情暴发到2022 年的俄乌战争冲突以及美联储货币政策收紧，全球经济系统逐步向更加无序的方向发展，当下世界进入到一个混乱和撕裂的时代。尤其是 2022 年，虽然新冠疫情的影响已经被世界所主动淡化，但因此而带来的社交习惯改变以及行业生态更迭已经对旧的经济系统造成巨大冲击。此外，世界经济系统还受到黑天鹅事件（俄乌战争冲突）与灰犀牛事件（通胀压力蔓延、美联储

6、货币政策收紧）的叠加影响，逐步进入到后疫情时代。在后疫情时代下，来自外部与来自系统内部的熵增风险不断积累，令爆发金融危机、债务危机以及经济危机的风险进一步走高，因此我们将熵的概念引入信用风险研究，通过对可能发生的熵增风险进行分析，预测未来后疫情时代下不同国家的信用风险变化。 ) #*+,-.#*+,-. （一）（一） 熵增风险一：俄乌战争冲突爆发，对全球政治格局以及大宗商品熵增风险一：俄乌战争冲突爆发，对全球政治格局以及大宗商品市场产生直接影响市场产生直接影响 2022 年以来，乌克兰与俄罗斯的地缘政治矛盾不断升级。2 月 24 日，俄罗斯总统普京宣布在顿巴斯地区发起特别军事行动令局势迅速升级