德赛西威-立足智能座舱并发力自动驾驶增长第二曲线勾勒清晰-220422（28页）.pdf

1、计算机&汽车 2022 年 04 月 22 日 德赛西威(002920.SZ) 立足智能座舱并发力自动驾驶，增长第二曲线勾勒清晰 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（维持）推荐（维持） 04 月月 21 日：日：113.47 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 惠州市创新投资有限公司/29.45% 实际控制人 惠州市人民政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股) 555 流通 A 股(百万股) 550 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 630 流

2、通 A 股市值(亿元) 624 每股净资产(元) 10.25 资产负债率(%) 45.7 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 研究助理研究助理 王跟海王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI 平安观点： 公司是国内汽车公司是国内汽车座舱龙头，积极座舱龙头，积极布局自动驾驶布局自动驾驶、

3、网联服务、网联服务：公司的前身是“中欧电子工业有限公司” ，主业为汽车音响。2010 年，德赛集团收购了外方股权，成立德赛西威，公司转换成为国资企业。2016 年，公司开始布局智能汽车赛道，目前已经成为国内汽车电子龙头之一。公司聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务板块，并在此基础上形成了完备的产品体系。公司作为座舱领域重要的 Tier1 厂商，同上游软硬件供应商、下游车厂维持着较为密切的关系。近年来重点拓展的智能驾驶赛道成长迅速，基于网联服务的生态建设业务也保持稳定增长。同时，公司也正在将三大业务板块融合，形成更加复杂、更多交互的出行解决方案，协同效应正在凸显。公司也正在顺应汽车供应链扁平

4、化的大趋势，积极向 Tier0.5转型， 业务重点从以前的硬件集成， 开始向软硬件设计、 开发等方向延展，同车厂之间的合作关系更为紧密。 智能座舱奠定业务根基，智能座舱奠定业务根基，融合产品市场需求较快提升融合产品市场需求较快提升：公司是国内智能座舱细分领域的龙头企业，也是目前国内少数有能力量产座舱域控制器的Tier1 之一，公司的信息娱乐系统、显示模组及系统等产品在市场具备很强的竞争力，产品覆盖了国内外主流车企，订单稳定且合作关系稳固。顺应着国内汽车智能化、 网联化的提速， 公司融合座舱产品实现了快速增长。2021 年，公司智能座舱产品收入达到78.93 亿元，同比增长33.52%。目前，公

5、司的第二代座舱已经实现规模化量产，第三代座舱产品获得长城汽车、 广汽埃安、 奇瑞汽车、 理想汽车等多家主流自主品牌客户的项目定点，第四代基于高通平台的座舱系统正在研发推进中。后续随着智能座舱渗透率的提升，行业千亿规模的市场空间有望打开。随着公司的座舱产品的持续升级，单车价值量也在提升，基本盘将实现平稳增长。 智能驾驶规模化提速，智能驾驶规模化提速，正在正在成为公司第二成为公司第二增长曲线：增长曲线：公司 2016 年开始布局智能驾驶领域， 经过多年的持续研发投入， 其智能驾驶产品规模化提速，新产品、新技术加速迭代落地持续支撑智能驾驶业务的快速发展。2021 2020A 2021A 2022E

6、2023E 2024E 营业收入(百万元) 6799 9569 12708 16257 20196 YOY(%) 27.4 40.7 32.8 27.9 24.2 净利润(百万元) 518 833 1152 1544 2029 YOY(%) 77.4 60.7 38.3 34.0 31.5 毛利率(%) 23.4 24.6 25.3 25.9 26.5 净利率(%) 7.6 8.7 9.1 9.5 10.0 ROE(%) 11.2 15.6 18.7 21.4 23.5 EPS(摊薄/元) 0.93 1.50 2.07 2.78 3.65 P/E(倍) 121.6 75.6 54.7 40.8