特步国际-品牌升级千里志追风犹可到天涯-220422（30页）.pdf

1、 港股港股公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 特步国际特步国际（01368） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 非必需性消费/纺织及服饰 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 11.3 港元 目标目标价格价格 13.87 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股) 2,630.32 港股总市值(百万港元) 29,722.60 每股净资产(港元) 3.69 资产负债率(%) 45.38 一年内最高/最低(港元) 16.32/5.82 作者作者 孙海洋孙海洋 分

2、析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 特步国际-公司点评:Q1 流水同增30-35%，Q2 基数压力小，全年乐观预期不变 2022-04-08 2 特步国际-公司点评:22Q1 生意顺利扬帆，新五年规划正式起航 2022-03-17 3 特步国际-公司点评:科技创新驱动终端需求增长，国牌运动高歌猛进 2022-03-02 股价股价走势走势 品牌升级千里志，追风犹可到天涯品牌升级千里志，追风犹可到天涯 特步国际：特步国际：聚焦专业跑步运动，多品牌战略全方位进阶聚焦专业跑步运动，多品牌战略全方位进阶 公司长期聚焦发力跑步领域，致力于成

3、为中国跑者首选品牌，主品牌特步定位大众运动，新品牌盖世威、帕拉丁定位时尚运动，索康尼、迈乐定位专业运动，形成了涵盖大众、专业、时尚三大细分市场的品牌矩阵。 营收首破百亿里程碑，转型升级带动归母净利高增。营收首破百亿里程碑，转型升级带动归母净利高增。2021 年公司营收100.13 亿，同增 22.5%；归母净利 9.08 亿，同增 77%。收入分品类看，收入分品类看，鞋品收入 59.3 亿，同增 17.5%；服装收入 38.9 亿，同增 31.1%；分品牌看，分品牌看，大众运动收入 88.41 亿同增 24.51%；时尚运动、专业运动收入分别为 9.71亿、2.01 亿，同增-2.8%、179

4、.2%。 运动鞋服规模扩大，国产跑鞋异军突起运动鞋服规模扩大，国产跑鞋异军突起 全民健身热潮助推运动消费，国牌加速崛起抢得头部效应。全民健身热潮助推运动消费，国牌加速崛起抢得头部效应。2021 年中国运动鞋服市场规模 3718 亿元同增 19.1%，运动鞋服市场持续渗透。国产品牌竞争力不断提升，市场份额呈上升趋势。2018-21 年 Top 20 运动品牌中，国牌份额由 31.8%增长至 35.8%，以安踏、李宁、特步为代表的出色国牌加速崛起，抢得行业头部效应。 跑步文化兴起，国产跑鞋破圈。跑步文化兴起，国产跑鞋破圈。跑步健走等运动对场所要求低，成为能同时满足健身与防疫需求的运动首选，21Q1

5、 中国年轻人跑步人数占比73%。国产跑鞋持续投入研发，以高性价比优势缩小与外牌差距。21 年厦马“破三”选手跑鞋中国牌占比 68.9%，远超国际品牌，其中特步 160X系列穿着率 51%绝对领先。专业装备追求提升，跑鞋需求潜力增长。专业装备追求提升，跑鞋需求潜力增长。悦跑圈数据显示，从跑步频率来看，90%+的跑者训练超过每周 3 次。长周期跑步训练时长、高频次训练节奏以及跑者的高消费意愿表明人们对专业装备的高追求，跑鞋市场规模成长空间大。 跑者消费频率高，对跑鞋付费意愿强。跑者消费频率高，对跑鞋付费意愿强。跑步鞋不仅在专业训练中，在日常生活穿搭中渗透率都非常高。专业跑者对跑鞋要求较高，且更愿意

6、付费，80%以上专业跑者每年会购买两双以上，60%以上会选择三双以上用来交替训练；且跑者对于训练鞋最关注的因素依次是性能、舒适度、价格、缓震性与颜值。 主品牌专业形象深入人心，产品渠道升级开启高质量增长主品牌专业形象深入人心，产品渠道升级开启高质量增长 专业技术巩固跑步护城河，新产品系列点亮国潮时尚。专业技术巩固跑步护城河，新产品系列点亮国潮时尚。特步以专业引领跑步市场，大量投入研发各系列跑鞋并不断迭代升级，满足不同跑者需求，其中 160X 是特步在竞速领域代表产品，最新一代 160X 3.0 进一步提升回弹缓震性能，深得专业跑者认可。新厂牌新厂牌 XDNA 定位国潮时尚，以高端时尚运动产品为