鹏鼎控股-新应用助力新发展PCB龙头再出发-220419（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 鹏鼎控股(002938.SZ) 2022 年 04 月 19 日 买入买入（首次首次） 所属行业：电子 当前价格(元)：28.72 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 研究助理研究助理 叶晨灿叶晨灿 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -7.26 -18.77 -25.82 相对涨幅(%) -4.19 -7.67 -11.72 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 鹏鼎控股 （鹏鼎控股 （002938

2、.SZ） ：） ： 新应用新应用助力助力新新发展发展，PCB 龙头再出发龙头再出发 投资要点投资要点 全球全球 PCB 龙头，预期龙头，预期 22 年业绩高增长年业绩高增长。鹏鼎控股连续 4 年位列全球第一大 PCB生产企业。公司背靠实力雄厚的鸿海集团，主要产品为 FPC、HDI、SLP，广泛应用于通讯电子、消费电子计算机、汽车和工业控制。公司发展稳健，2017-2021年营收从 239 增长至 333 亿， CAGR 为 8.6%， 归母净利从 18.27 亿增长至 33.17亿元，CAGR 为 16.1%。同时公司披露 22 年计划实现营收同增 7%-17%，利润同增 15%-25%。 公

3、司一季报预告显示 22Q1 公司归母净利润同比增长 65%-75%。由于下游汽车板、SLP、Mini LED、数据中心等需求拉动，PCB 行业迎来新发展。公司主动出击把握行业机遇，软板和硬板产能建设齐头并进，未来有望享受行业增长和市占率提升的双重红利。 FPC 市场需求不断扩大，公司增长势头市场需求不断扩大，公司增长势头稳定稳定。Prismark 预计 2021-2026 年，全球FPC 市场规模将从 141 亿美元增长至 172 亿美元。公司为 FPC 全球龙头，2019年全球市占率为 19%，未来增长主要来自下游需求增长。从下游看，智能手机功能创新及大容量电池压缩内部空间，FPC 单机用量

4、提升；可穿戴设备高增成长增加了 FPC 使用量； AR/VR 飞速增长开辟了软板应用新场景； 汽车电动化和智能化带来 FPC 单车价值量的大幅提升。其中动力电池 FPC 替代铜线束趋势明确，提升了 FPC 单车价值量约 600 元。公司 FPC 业务增长势头将持续。 硬板将成未来公司发力重点硬板将成未来公司发力重点，贡献业绩最大增量，贡献业绩最大增量。公司硬板产品包括 HDI、SLP，均为硬板中高端品类。SLP 作为 HDI 的进阶产品，同样功能的 PCB，SLP 与 HDI相比，厚度减少 30%，面积减少 50%。在苹果的引领下，近年来部分安卓旗舰已使用 SLP 方案，未来有望向其它厂商以及

5、向中高端产品渗透，预计 2022 年 SLP市场规模有望达到 274 亿元。公司目前 SLP 产品最小线宽/线距已达到 25 微米，技术能力全球领先。目前 SLP 已成为公司利润增长的主要动能之一。Mini LED 技术由于显示效果优越，在龙头厂商的引领下有望快速增长。鹏鼎控股是业内少数具备 Mini LED 背板技术的厂商，也是大客户的核心供应商，目前 Mini LED 已经成为公司利润增长的主要动力，未来有望贡献更大的业绩增量。 投资建议：投资建议：智能手机功能创新、可穿戴设备增长、AR/VR 飞速增长、汽车 FPC 单车价值量大幅提升拉动公司 FPC 需求。SLP 方兴未艾，未来有望加速

6、渗透，Mini LED 基板需求有望持续增加。公司作为 PCB 全球龙头有望充分受益下游需求增长。我们预计公司 2022/2023/2024 年实现收入 366.5/419.1/485.3 亿元，实现归母净利润 40.81/46.78/55.16 亿元，以 4 月 19 日市值对应 PE 分别为16.34/14.25/12.09x，考虑到公司龙头地位，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率波动 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2021-042021-082021-122022-04鹏鼎控股沪深300 公司首次覆盖