【公司研究】信维通信-增发加码射频前端泛射频龙头起航-20200302[24页].pdf

1、 证券研究报告 | 公司深度 2020 年 03 月 02 日 信维通信信维通信（300136.SZ） 增发加码射频前端，泛射频龙头起航增发加码射频前端，泛射频龙头起航 公司经营情况持续向好。公司经营情况持续向好。公司发布业绩快报，2019 年信维实现营业总收 入为 51.3 亿元，比去年同期增长 9.08%；归母净利润为 10.2 亿元，比去 年同期增长 2.86%，公司的营收及净利润连续 6 年保持增长。公司单四 季度实现归母净利润约为 1.89 亿，同比大幅增长接近 50%。预计 2020 年随着 5G 时代的到来，公司的泛射频战略将使得各项业务彼此协同，无 线充电、 天线、 EMC/E

2、MI 等业务将为公司迎来新的增长点， 各项主营业务 继续维持领先优势，射频器件业务动能充足，为公司的客户创造价值，进 一步提升了公司的核心竞争力。 增发预案加码射频前端国产化市场机遇。增发预案加码射频前端国产化市场机遇。公司于 3 月 1 日发布公告，非 公开发行的预计募集资金总额不超过 30 亿元人民币加码射频前端器件、 5G 天线及天线组件以及无线充电模组项目，将通过此次募集资金项目的 建设抢占 5G 时代发展先机，进一步强化在泛射频领域的优势地位，完善 生产基地布局，扩充产品种类和产能，并对资本结构进行优化。为公司未 来融资及长期可持续发展奠定坚实基础。 射频前端：射频前端：5G 必争之

3、地，价量齐升。必争之地，价量齐升。滤波器行业受 4G 渗透率持续提高 而稳定增长， 5G 将进一步促进滤波器的升级和放量。 由于 4G 手机所需要 的滤波器数量多于 2G 及 3G 时代，随着 4G 的不断普及乃至 5G 的引入， 滤波器的需求量提升。此外，载波聚合和 MIMO 都是基于多频谱技术，每 个频谱需要新增两个滤波器，是滤波器数量增长的另一个推力。除了智能 手机，物联网将是滤波器行业重要的应用领域。2020 年超过 200 亿个的 物联网终端设备，将带来大量的滤波器需求。射频国产替代化，任重而道 远。 增发项目完成后信维在现有 5G 天线业务基础之上， 向 SAW、 TC-SAW 和

4、 BAW 等射频前端产品方向延伸，进一步提升公司在主营业务领域的整 体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。 无线充电、无线充电、5G 天线、天线、EMC/EMI 等业务将为公司迎来新的增长点。等业务将为公司迎来新的增长点。无线 充电的渗透率进一步提升， 信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产 业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，并持续结合全球各 大客户的应用需求进行整体解决方案的供货。信维从 2015 年开始布局上 游材料端，2016 年顺利导入三星无线充电业务。5G 时代，基站端+手机 端天线市场迎来量价齐升。5G 时代，基站端 Massive MIMO 普及以后， 手机端

5、 4*4 MIMO 接收将成为常态，同时多因素压缩手机空间，天线高度 集成化，使得天线的 ASP 得到明显提升。5G 时代由于高频高速的通信需 求以及手机功能模块的增加， 智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了 更高的要求，因此对 EMC/EMI 的需求增加。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：未来几年随着无线充电、5G 天线以及 EMCEMI 领 域 的 放 量 ， 公 司 将 带 来 可 观 的 利 润 增 量 。 因 此 我 们 预 计 2019E/2020E/2021E 营业收入为 51.34/71.88/93.44 亿元，同比增长 9.1%/40.0%/30.0%，可实现归母净

6、利润为 10.16/14.52/18.66 亿元，同 比增长 2.9%/42.9%/28.5%， 目前股价对应 PE 为 47.6/33.3/25.9x， 维持 “买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,435 4,707 5,134 7,188 9,344 增长率 yoy（%） 42.3 37.0 9.1 40.0 30.0 归母净利润（百万元） 889 988 1,016 1,452 1,866 增长率 yoy（%） 67.2 11.1 2.9 42.9 28.5