石油炼化行业深度研究之企业篇：控成本、谋高端大炼化时代的竞争之道-220411（27页）.pdf

1、 Table_Yemei0 行业研究深度报告 2022 年 04 月 11 日 石油炼化行业深度研究之企业篇 控成本、谋高端，大炼化时代的竞争之道 竞争加剧，规模化、一体化成为发展关键竞争加剧，规模化、一体化成为发展关键。随着市场不断开放，国内石油炼化行业的竞争主体愈发多元，炼厂面临更为激烈的竞争。大炼化时代下，规模化是生存的首要条件，千万吨级别的加工能力逐渐成为“入场券” 。在此基础上，产业链一体化将为炼厂的差异化发展提供条件，影响转型升级上限。 国营炼厂底蕴深厚，主体地位仍然稳固国营炼厂底蕴深厚，主体地位仍然稳固。以中石化、中石油为代表的国营炼厂是行业的主导力量，正加快调整升级以巩固领先地

2、位。国营炼厂在成品油赛道保持领先优势，高端聚烯烃产学研基础雄厚。不过芳烃产业链规模的不足正掣肘其“降油增化” ，轻烃裂解有望成为氢源新选择。总体来看，国营炼厂将呈现分化发展，超大型一体化炼厂是市场主力军，燃料型炼厂发展空间有限。 新兴民营炼化新兴民营炼化以以成本优势及产业链深度构筑护城河成本优势及产业链深度构筑护城河。装置规模及工艺先进性奠定了领先基础，也赋予了更灵活的原料选择性及更强大的加工能力。新兴民营炼化不仅能通过加工低价重质原油降低原料成本，而且打通芳烃全产业链，具备较强的抗周期风险能力。依托于丰富的原料资源及充沛的经营现金流，新兴民营炼化已成具有可拓展性的平台型企业，进一步布局新材料

3、领域。 传统地方炼厂减量整合谋求新出路传统地方炼厂减量整合谋求新出路。传统地炼存在布局散乱、单体规模较小、一体化程度偏低等问题，整体竞争力较弱，全面整合势在必行。在政府引导下，中小型地炼陆续启动化工项目转型，发力精细化工及新材料，但也存在项目同质化风险较高的问题。与此同时，利益交织也在影响炼厂整合意愿，全面整合仍存变数。因此传统地炼的转型升级前景有待观望。 烯烃原料来源多元化使得竞争局面更为复杂多变烯烃原料来源多元化使得竞争局面更为复杂多变。烯烃的制取方式包括油制、煤制和轻烃裂解。我国发展煤制烯烃具备资源禀赋，但发展受资金和政策制约，难成主流。轻烷裂解工艺优势明显，原料稳定性成为发展关键。炼厂

4、的现有装置可与轻烃裂解形成互补，相比缺乏下游市场支撑的新玩家更具优势。 业务建议业务建议与风险分析与风险分析。 （本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参考文末联系方式联系研究院） Table_Author 王国俊王国俊 行业研究员行业研究员 招商银行研究院行业研究所招商银行研究院行业研究所 ：0755-83195671 ： 相关研究报告相关研究报告 石油炼化行业深度研究之产品篇“降油增化”趋势下的全面过剩危机 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 1/2 目 录 1竞争加剧，规模化、一体化成为发展关键 . 1 1.1 市场开放度显著提升，行业竞争主体日益多元 . 1 1.2 从收入和

5、成本两端解构炼厂的主要竞争要素 . 1 1.3 规模化是生存首要条件，千万吨级加工能力已成“入场券”. 3 1.4 产业链一体化为差异化发展提供条件，影响转型升级上限 . 4 2竞争格局：国营民营角力升级，传统地炼艰难整合 . 5 2.1 国营炼厂：底蕴深厚，主体地位仍然稳固 . 5 加快调整升级，千万吨炼油+百万吨乙烯成为主力军 . 5 成品油赛道竞争优势明显，继续保持领先地位 . 6 高端聚烯烃产学研基础雄厚，轻烃裂解有望成为氢源新选择 . 7 2.2 新兴民营炼化：行业新贵，成本优势及产业链深度构筑护城河. 9 装置规模及工艺先进性奠定行业领先的基础 . 9 加工原料以低价重质原油为主，

6、成本优势显著 . 10 打通芳烃全产业链，具备抗周期风险能力及丰富的下游拓展性 . 11 2.3 传统地方炼厂：老牌劲旅，减量整合谋求新出路 . 13 产能规模偏小且布局零散，市场竞争面临多重困境 . 13 全面整合势在必行，政府引导下转型升级孕育新机 . 14 利益交织影响炼厂整合意愿，全面整合仍存变数 . 15 3烯烃原料来源多元化使得竞争局面更为复杂多变 . 16 3.1 煤制烯烃具备资源禀赋，但规模受限难成主流 . 16 3.2 轻烷裂解工艺优势明显，原料稳定性成为发展关键 . 18 4业务建议与风险分析 . 21 xUbWnVlUiXnVnZvWnV9PaO9PnPnNnPmOeRn