【公司研究】新宝股份-摩飞爆款乘风起自主品牌+ODM代工比翼飞-20200414[25页].pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 家用电器 2020 年 04 月 14 日 新宝股份 (002705) 摩飞爆款乘风起，自主品牌+ODM 代工比翼飞 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 天时地利人和，摩飞脱颖而出。1）内容种草+直播电商的趋势背后反映着网购正在从提升 活跃用户渗透率向提升用户付费率和转化率，以淘宝、抖音、快手、小红书为代表的电商 直播、短视频、内容种草营销趋势正当时；2）小家电长尾产品多，品牌集中度相对较低， 疫情催化下需求蓬勃而起，90 后、Z 世代更愿意为高颜值、强社交型产品买单，同时渠道 碎片化流量入口分散

2、， 小家电低价+免安装+重体验的品类特质更适合差异化选品、 内容种 草+直播电商等创意营销容易激发冲动性消费；3）新宝调整组织架构、设置内容及产品经 理机制，从产品卖点、平台曝光到内容生产三重机制保障爆款孵化，借助网红私域流量精 准定位目标人群，产品快速迭代满足用户需求，有望持续推动自主品牌收入高增。 代工龙头转型内销，自主品牌与 ODM 代工业务花开两枝。自 2018 年起，公司内部设立 国内品牌事业部，矩阵式架构支撑前端品牌公司专注产品及营销策划，除了孵化出摩飞网 红品牌外，东菱、百胜图、鸣盏、歌岚2）人民币汇率升值带来汇兑和远期外汇合约损失。 市场数据： 2020 年 04 月 13 日

3、 收盘价（元） 21.29 一年内最高/最低（元） 23.24/9.1 市净率 4.4 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 16947 上证指数/深证成指 2783.05/10223.16 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 5.15 资产负债率% 47.30 总股本/流通 A 股 （百万） 801/796 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 疫情下的“宅经济” ，MCN 吹到小家电 家电视角洞察 2020/03/13 证券分析师 刘正 A0230518100001 史晋

4、星 A0230519080005 周海晨 A0230511040036 研究支持 史晋星 A0230519080005 联系人 梁姝雯 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2018 19Q1-Q 3 2019E 2020E 2021E 营业总收入（百万元） 8,444 6,827 9,125 10,302 11,943 同比增长率（%） 2.7 9.2 8.1 12.9 15.9 归母净利润（百万元） 503 519 687 819 1,020 同比增长率（%） 23.2 44.9 36.6 19.3 24.5 每股收益（元/股） 0.62 0.65 0.86 1.02 1.2

5、7 毛利率（%） 20.6 23.1 22.4 24.4 25.7 ROE（%） 12.9 12.6 15.0 15.1 15.9 市盈率 36 25 21 17 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 -50% 0% 50% 100% 新宝股份沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 25 页

6、简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 首次覆盖 给予“买入”投资评级。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润预计分 别为 6.87 亿元、8.19 亿元和 10.20 亿元，分别同比增长 37%、19%和 25%，对应 EPS 分别为 0.86 元/股、1.02 元/股和 1.27 元/股，对应 PE 25 倍、21 倍和 17 倍。考虑到 内销借助内容种草、直播电商红利爆发式增长潜力，我们认为 2020 年市盈率合理估值 25-30 倍，对应目标股价 25.5-30.6 元，上涨空间 20%-44%，给予“买入”投资评级。 关键假设点 1）内销自主品牌收入的快速增长主要来自于