【公司研究】新莱应材-刻蚀设备核心部件供应商助力芯征程-20200528[22页].pdf

1、 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 新莱应材（新莱应材（300260）电子 刻蚀设备核心部件供应商，助力芯征程刻蚀设备核心部件供应商，助力芯征程 投资要点：投资要点： 以半导体为核心，生物医药以半导体为核心，生物医药+食品领域协同发展。食品领域协同发展。 公司主营高洁净应用材料，应用领域为半导体、生物医药和食品领域。公 司拥有广泛的国际资质认证， 包括半导体龙头AMAT工艺认证， 是AMAT的 合格提供商。 半导体半导体高洁净材料市场随制程升级稳步增长，公司覆盖行业优质客户高洁净材料市场随制程升级稳步增长，公司覆盖行业优

2、质客户 前景明朗。前景明朗。 半导体领域高洁净材料可分为厂务端与设备端。 经过我们测算， 厂务端+设 备端2020年-2022年国内市场规模为21亿、23亿、25亿，呈稳步增长格局。 公司目前下游客户涵盖至纯科技、长江存储、亚翔集成等厂务端优质客户 以及AMAT、拉姆研究、中微公司、北方华创等龙头刻蚀设备提供商，前景 明朗。 收购山东碧海下游延伸整合一体化配套方案。收购山东碧海下游延伸整合一体化配套方案。 公司收购山东碧海往食品下游无菌包装延伸，为终端客户能够提供一体化 配套方案。公司目前客户涵盖伊利、三元等乳制品龙头以及雀巢、可口可 乐、百事可乐等国际软饮领先企业，发展前景可期。 盈利预测盈

3、利预测 预计公司2020-2022年营业收入为18.91亿、24.23亿、29.82亿，同比增长 36.30%、 28.13%、 23.09%， 净利润1.15亿、 1.76亿、 2.33亿， 增长率84.25%、 52.99%、32.47%，EPS为0.57元、0.87元、1.15元，对应P/E为28.83x、 18.85x、14.23x。考虑公司产品与刻蚀设备结合紧密，在中美不确定关系 下国产替代趋势明显， 公司将深度受益， 给予公司35x估值， 给予推荐评级。 风险提示风险提示 公司产品研发不及预期，下游客户导入不及预期，宏观经济下行导致半导 体下游需求不及预期，晶圆厂扩产不及预期。 T

4、abl e_Fi r st | Tabl e_Sum m ar y| Tabl e_Excel 1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,174.67 1,387.23 1,890.75 2,422.66 2,981.98 增长率（%） 84.19% 18.10% 36.30% 28.13% 23.09% EBITDA（百万元） 130.78 173.58 175.06 241.83 307.92 净利润（百万元） 38.62 62.30 114.79 175.62 232.64 增长率（%） 78.96% 61.31

5、% 84.25% 52.99% 32.47% EPS（元/股） 0.19 0.31 0.57 0.87 1.15 市盈率（P/E） 85.70 53.13 28.83 18.85 14.23 市净率（P/B） 4.58 4.01 3.52 2.97 2.45 EV/EBITDA 29.62 22.27 22.34 16.34 12.61 2020 年 05 月 28 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 16.39 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 202/127 流通 A 股市值（百万元） 2,522 每股净资产（元） 3.92 资产负债

6、率（%） 62.36 一年内最高/最低（元） 21.53/10.02 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20% 30% 80% 2019-05-272019-10-272020-03-27 新莱应材沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1. 业务以半导体为主，生物医药业务以半导体为主，生物医药+食品领域协同发展食品领域协同发展. 4 1.1. 半导体、食品、生物医药高洁净材料提供商 . 4