鞍钢股份-首次覆盖报告：板材龙头企业聚焦高端产品-220414（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 鞍钢股份鞍钢股份(000898) 板材龙头企业，聚焦高端产品板材龙头企业，聚焦高端产品 鞍钢股份首次覆盖报告鞍钢股份首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 王宏玉王宏玉(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读： 公司是东北地区龙头板材企业， 装备、 设施、 工艺水平领先公司是东北地区龙头板材企业， 装备、 设施、 工

2、艺水平领先。 公司产品综合竞争力国公司产品综合竞争力国内一流，高端产品市占率出色，部分细分行业龙头地位稳固。内一流，高端产品市占率出色，部分细分行业龙头地位稳固。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 公司是北方地区大型板材生产企业，我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.81、0.83、0.87 元，参考同类公司，给予公司 2022 年 PE 6 倍进行估值，对应每股价格 4.86 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 板材龙头企业， 聚焦高端产品板材龙头企业， 聚焦高端产品。 公司是北方地区板材龙头企业， 产品规格和牌

3、号齐全。公司在铁路用钢、集装箱用钢、造船板领域享有“中国名牌产品”称号，龙头地位稳固，产品综合竞争力领先行业；且公司在汽车用钢领域稳居行业第二，在未来将聚焦新能源，有关业务的布局有序进行，有望在新能源汽车用高牌号无取向硅钢、 取向硅钢领域取得突破， 预计公司盈利能力将逐渐上升，竞争力不断加强。 工业用钢需求上行， 公司业绩有望持续释放。工业用钢需求上行， 公司业绩有望持续释放。 世界宏观经济逐渐复苏， 航运相关需求大幅上涨，公司作为国内集装箱用钢及造船板领域的绝对龙头，相关业务业绩存在显著上行空间。同时， 在新能源汽车渗透率加速提升，硅钢供给紧张，价格逐步上升，且硅钢制造难度较大，技术壁垒较高

4、的背景下，公司在硅钢业务板块的超设计产能，将进一步带动公司业绩。 负债规模持续下降， 财务高点已负债规模持续下降， 财务高点已过。过。 近两年来公司经营状况有所好转， 经营利润增厚，贷款规模下行，预计未来资产负债率将持续下降， 财务费用存在进一步优化空间。钢铁行业产能周期结束，供给首先背景下， 行业盈利中枢将逐渐上升，公司作为行业龙头，将充分受益。 风险提示风险提示：疫情反复，宏观经济走弱、工业用钢需求下行。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 100,903 136,674 136,389 140,495 143

5、,590 (+/-)% -4% 35% 0% 3% 2% 经营利润（经营利润（EBIT） 3,355 9,514 9,407 9,761 10,059 (+/-)% 12% 184% -1% 4% 3% 净利润（归母）净利润（归母） 1,978 6,925 7,579 7,824 8,215 (+/-)% 11% 250% 9% 3% 5% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.21 0.74 0.81 0.83 0.87 每股股利（元）每股股利（元） 0.23 0.22 0.24 0.27 0.30 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

6、 经营利润率经营利润率(%) 3.3% 7.0% 6.9% 6.9% 7.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 3.7% 11.6% 11.7% 11.1% 10.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 4.5% 12.1% 12.0% 11.5% 11.1% EV/EBITDA 5.14 2.70 2.63 2.60 2.53 市盈率市盈率 17.54 5.01 4.58 4.43 4.22 股息率股息率 (%) 6.3% 6.0% 6.6% 7.3% 8.2% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 4.86 当前价格： 3.69 2022.04.14 交易数据