【公司研究】新希望-聚落式生猪养殖龙头出栏量高速成长！-20200301[23页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 新希望新希望（000876） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/饲料 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 24.2 元 目标目标价格价格 42.7 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 4,216.02 流通A股股本(百万股) 4,211.73 A 股总市值(百万元) 102,027.56 流通A股市值(百万元) 101,923.96 每股净资产(元) 5.71 资产负债率(%) 47.12 一年内最高/最低(元) 26.05/10.48 作

2、者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 魏振亚魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080004 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 新希望-公司点评:受益白羽肉禽产 业景 气， 2019H1 业绩快速增长 2019-07-11 2 新希望-季报点评:禽链业务大幅增 长 ， 生 猪 养 殖 业 务 蓄 势 待 发 2019-05-01 3 新希望-首次覆盖报告:农牧龙头， 生 猪 养 殖 带 来 成 长 新 动 力 2019-01-19 股价股价走势走势 聚落式生猪

3、养殖龙头，出栏量高速成长！聚落式生猪养殖龙头，出栏量高速成长！ 1、战略做大养猪产业：公司养殖优势何在？成长空间几何？、战略做大养猪产业：公司养殖优势何在？成长空间几何？ 1）防疫优势显著。根据公司的资产扩张节奏，公司的养殖资产主要是从 2018 年四季度开始 加速扩张：公司新建产能生物安全防范体系建设高标准，且在过去多年的发展中，已经建立 了较强实力的生物安全防疫体系。从 2019 年经营数据来看，公司月度出栏量稳步提升，月 度数据波动小便是例证。 2）养殖效率高、成本低，盈利能力强。即使在非洲猪瘟影响之下，预估 2019 年公司自产仔 猪出栏肥猪完全成本约 13 元/kg，外购仔猪出栏肥猪

4、完全成本 17-18 元/kg。2019 年新希望 在高外购仔猪占比的情况下（预估公司 2019 年外购仔猪 220 万头，占比约 62%） ，依然实现 了 434 元/头的头均盈利，其已经正常运营中的猪场头均盈利高达 623 元/头，在同行业中领 先。 3）资金实力强，为高速扩张奠定坚实基础。 公司拥有全球范围内多家金融机构合计超过 490 亿元的综合授信额度，目前用信比例仅为 28%，2019 年上半年平均融资成本控制在 3.7%以 下。 2020 年 2 月份发行可转债募集资金 40 亿元， 有力地支撑公司养猪产业发展的资金需求。 作为国内畜牧养殖龙头，公司凭借强大的资金、管理、技术优势

5、，生猪养殖量将继续快速扩 张，我们预计公司 2020-2022 年出栏量达到 900 万、1700 万和 2500 万头。 2、禽产业迎趋势性繁荣，公司禽板块业绩有望持、禽产业迎趋势性繁荣，公司禽板块业绩有望持续改善续改善 在非瘟生猪养殖产能大幅去化背景下，我们预计蛋白缺口仍将带来禽类消费增长，禽产业链 有望景气延续至 2021 年。公司禽产业板块全面推进做精，种苗产能持续扩张，预计 2019 年 禽苗（鸡苗、鸭苗）产能同比增长 20%以上；养殖端，多措并举绑定养殖户；屠宰端，发挥 产业链价格调节阀功能，长期来看利好价格波动。我们预计 2019 全年归母净利润 10 亿元左 右；在禽行业持续景

6、气的背景下，公司 2020 年禽养殖业务盈利有望持续景气，利润有望超 过 10 亿元。 3、以猪禽两大产业为枢纽，延展产业链、以猪禽两大产业为枢纽，延展产业链 1）向上游稳健发展饲料：发挥禽料龙头优势，做强猪料、水产料，2019 年猪料、水产料寒 冬，预计 2020 年猪料、水产料均有望景气向上；2）向下游加速推进食品板块：农牧食品一 体化延伸，打造食品消费龙头；3）向海外持续发挥优势：发力东南亚，向非洲、东欧等地 区延伸，有望为公司带来新的业绩增长点。 4、盈利预测：、盈利预测：预计 2019-2021 年公司实现收入 813/1222/1523 亿元，同增 18%/50%/25%， 实现归