【公司研究】小熊电器-小家电细分市场王者短期疫情进一步带动需求-20200226[25页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 小熊电器小熊电器（002959） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 家用电器/白色家电 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 75.09 元 目标目标价格价格 87 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 120.00 流通A 股股本(百万股) 30.00 A 股总市值(百万元) 9,010.80 流通A 股市值(百万元) 2,252.70 每股净资产(元) 13.03 资产负债率(%) 29.42 一年内最高/最低(元) 87.80/41.10 作者作者

2、 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100008 卢璐卢璐 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 小熊电器-新股报告:创意小家电来 袭 2019-08-24 股价股价走势走势 小家电细分市场王者，短期疫情进一步带动需求小家电细分市场王者，短期疫情进一步带动需求 小熊的诞生，从小熊的诞生，从 ODM 到自主品牌的逆袭到自主品牌的逆袭 坐落在全球的家电之都广东顺德的小熊电器是一家以自主品牌“小熊”为 核心， 主打 “萌系” 产品并以电商销售渠道为主的创意小家电企业。 以 ODM 起家的小熊随着逐步推出像酸奶机、 电炖盅及养生壶等差异化的细分产品， 并且通过快速

3、发展的电商渠道进行布局和销售，以多样化的产品，同时极 具性价比的价格逐步建立了自身的市场地位。 产品端产品端:萌系小家电，打造生活美学萌系小家电，打造生活美学 公司产品线丰富， 围绕着产品多元化发展的核心战略， 共拥有厨房小家电、 生活小家电以及其他小家电三大类产品、28 小类产品，产品适用范围近年 来也逐渐从年轻人延伸至母婴、中老年人客户群体。公司在工业设计、产 品配色以及宣传广告等方面都做的独出一帜，不仅与其线上渠道为主的销 售模式有关，还受益于持续的研发创新能力。 渠道端渠道端: 线上经销先行者线上经销先行者 公司是淘宝最早实践“网络授权”销售模式的小家电厂商之一，目前以电 商销售渠道为

4、主的小熊在线上收入占比为 90.41%，线下收入占比 9.59%。 公司不同销售模式下毛利率水平存在一定差异， 其中线上直销毛利率最高， 其次分别是电商平台入仓、线上经销、线下经销及出口。 肺炎疫情：短期或进一步带动需求肺炎疫情：短期或进一步带动需求 随着疫情的逐步控制，全国企业复工的趋势也逐渐明朗化，其中小家电板 块有望成为反弹最快的品类，一方面灵活的线上营销策略即使在疫情期间 也能实现持续不断培育需求， 销售和营销渠道都并未受到来自疫情的打击， 另一方面在需求和供给的动态匹配下，小家电自身便利的产品属性使其迅 速到达平衡位置。 投资建议投资建议 预计公司 20-21 年收入规模为 35.1

5、5，45.43 亿元，增速 30.63%，29.23%； 净利润 3.48， 4.46 亿元， 增速 33.92%， 28.19%，对应 EPS 分别 2.90， 3.72 元/股。当前股价分别对应 23.54x、18.36xPE。根据行业内现有上市公司估 值情况， 我们给予公司合理估值为 2020 年 30 倍 PE, 对应目标价为 87.0 元 /股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：原材料价格波动风险，税收优惠政策变动风险，线上销售占比 较高风险，宏观经济不及预期风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

6、1,646.53 2,041.04 2,691.08 3,515.38 4,543.02 增长率(%) 56.17 23.96 31.85 30.63 29.23 EBITDA(百万元) 240.86 314.57 353.86 483.07 620.03 净利润(百万元) 146.56 185.50 259.84 347.99 446.07 增长率(%) 104.88 26.57 40.07 33.92 28.19 EPS(元/股) 1.22 1.55 2.17 2.90 3.72 市盈率(P/E) 55.89 44.16 31.52 23.54 18.36 市净率(P/B) 29.87 1