【公司研究】小熊电器-公司首次覆盖报告：创意小家电龙头企业未来成长空间广阔-20200625[25页].pdf

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 1 / 25 小熊电器小熊电器（002959.SZ） 2020 年 06 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/24 当前股价(元) 123.00 一年最高最低(元) 140.33/41.10 总市值(亿元) 191.88 流通市值(亿元) 47.97 总股本(亿股) 1.56 流通股本(亿股) 0.39 近 3 个月换手率(%) 347.05 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师）

2、 证书编号：S0790520030002 创意小家电龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级创意小家电龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级 小熊电器是国内创意小家电龙头企业， 搭乘电商红利， 以差异化切入小家电赛道， 并通过娱乐化营销手段吸引更多年轻消费者。看好公司扩品类、全渠道覆盖、产 能扩张带来的成长空间。预计公司 2020-2022 年归母净利润为 3.65/4.54/5.71 亿 元，对应 EPS 为 2.34/2.91/3.66 元，当前股价对应 PE 为 53/42/34 倍,考虑公司业 绩增速高于同行业可比公司，给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 渠道、产品、营销全方位发力，

3、实现业绩快速增长渠道、产品、营销全方位发力，实现业绩快速增长 渠道端渠道端：以线上为主，积极把握传统电商红利。首创“经销商授权”模式规范电 商渠道， 并借助信息化管理系统打造 “经销商代发货” 模式， 使经销商数量在 “有 序”中快速扩张。多年来积累了大量消费者数据，为后续“以消费者为导向进行 新品研发” 打下基础。 此外公司主动协调各经销商主推商品， 提升整体运营效率。 由于公司较早开展在传统电商领域拓展，其站内流量优势明显。 产品端：产品端：通过差异化品类切入小家电赛道，并逐步形成以“非刚需”类小家电为 主，充分满足用户细分需求，同时产品符合高颜值、高性价比、多 SKU 的特性。 从收入结

4、构来看， 各品类收入相对均衡， 在一定程度上提升了公司业绩的稳定性。 营销端：营销端：早期主要通过电商平台广告投放，近年来通过创意植入影视剧、综艺节 目、 明星代言等手段进行品牌营销， 以娱乐化营销的方式大幅提升在年轻群体中 的知名度，在渠道多元化的时代也积极利用各类新媒体渠道进行营销。 扩品类、扩渠道、扩产能，未来空间广阔扩品类、扩渠道、扩产能，未来空间广阔 1）扩品类至母婴及个人护理小家电，当前母婴小家电为重点拓展领域，未来有 望向全品类拓展。2）扩渠道：未来公司将充分利用经销商、海外客户资源，实 现全渠道运营，加速线上线下融合，新兴线上渠道及线下渠道迎来增长。3）扩 产能：公司目前已接近

5、“满产满销” ，根据 IPO 募资项目规划，生产建设项目占 比 93.59%。未来随着新建产能落地，公司有望创造更高经济效益。 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，产能扩张不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,041 2,688 3,314 4,082 5,019 YOY(%) 24.0 31.7 23.3 23.2 22.9 归母净利润(百万元) 186 268 365 454 571 YOY(%) 26.6 44.6 36.0 24.5 25.8 毛利率(%) 32.5 34.3 3

6、5.0 35.2 36.0 净利率(%) 9.1 10.0 11.0 11.1 11.4 ROE(%) 40.4 16.1 19.1 19.9 20.4 EPS(摊薄/元) 1.19 1.72 2.34 2.91 3.66 P/E(倍) 103.4 71.5 52.6 42.3 33.6 P/B(倍) 41.7 11.5 10.0 8.4 6.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -80% 0% 80% 160% 240% 2019-062019-102020-02 小熊电器沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报