和元生物-专注细胞与基因治疗CDMO-220413（24页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！ 和元生物(688238) / 医疗服务 / 公司深度研究报告 / 2022.4.13 专注细胞与基因治疗专注细胞与基因治疗 CDMOCDMO 证券研究报告 投资评级：中性投资评级：中性( (首次首次) ) 基本数据基本数据 20222022- -0404- -1212 收盘价（元） 17.62 流通股本（亿股） 0.69 每股净资产（元） 2.33 总股本（亿股） 4.93 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张文录张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 联系人联系人 华挺华挺 相关报告相关报告 核心观点 和元生物和元生物是是基

2、因治疗领域的综合服务商。基因治疗领域的综合服务商。公司公司专注于为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等 CRO 服务，以及为基因药物的研发提供 IND-CMC 药学研究、临床样品 GMP 生产等 CDMO 服务。公司目前可提供：质粒、腺相关病毒、慢病毒等载体产品；溶瘤疱疹病毒、溶瘤痘病毒等多种溶瘤病毒产品；CAR-T 等细胞治疗产品的技术研究、工艺开发和 GMP 生产服务。 细胞与基因治疗产品壁垒高，细胞与基因治疗产品壁垒高，公司在手订单维持营收增长公司在手订单维持营收增长。基因治疗药物研发和生产难度大、周期长、成本高，同时对于技术平台、GMP 生产平台要求标准较高，对于 C

3、DMO 需求大。2021 年 8 月 20 日公司在手订单约 3.13 亿，项目数量 42 个（溶瘤病毒 22 个，AAV 基因治疗 6 个，细胞治疗 14 个），为 2022 年收入端维持高增长提供支撑。 公司已具有两大核心技术集群公司已具有两大核心技术集群：1、基因治疗载体开发技术；2、基因治疗载体生产工艺及质控技术。公司拥有近 1000 平方米的基因治疗产品中试平台，近 7000 平方米的基因治疗产品 GMP 生产平台，包括质粒生产线 1 条、病毒载体生产线 3 条、CAR-T 细胞生产线 2 条、建库生产线 3条、灌装线 1 条，GMP 产能规模已达国外同类企业水平。 公司作为主营业务

4、纯粹为细胞基因治疗的首家上市公司，由于细胞基因治公司作为主营业务纯粹为细胞基因治疗的首家上市公司，由于细胞基因治疗赛道的高景气，可以享受一定估值溢价空间。疗赛道的高景气，可以享受一定估值溢价空间。未来，公司有望维持高增长态势，预测2022-2024年公司收入分别为4.23/6.23/8.79亿元，同比增长 66.09/47.23/40.98%，归母净利润分别为 0.83/1.23/1.98 亿元，对应 EPS 分别为 0.21/0.31/0.50 元。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。 风险提示：风险提示：监管趋严的风险；技术路线迭代的风险；研发不及预期的风险；销售不及预期的

5、风险；国际关系变动的风险；产能释放不及预期的风险 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 143 255 423 623 879 收入增长率（%） 126.93 78.57 66.09 47.23 40.98 归母净利润（百万元） 94 54 83 123 198 净利润增长率（%） 358.57 -42.55 53.22 48.54 60.02 EPS（元/股） 0.32 0.14 0.21 0.31 0.50 PE 0.00 0.00 87.64 59.00 36.87 ROE（%） 11.12 5.91 8.31 10.98 14.9

6、5 PB 0.00 0.00 7.28 6.48 5.51 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -20%-12%-4%4%13%21%2022-032022-04和元生物沪深300上证指数医疗服务 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1. 公司简介：深耕细胞与基因治疗领域多年的公司简介：深耕细胞与基因治疗领域多年的 CDMOCDMO 领先企业领先企业 . 3 3 1.1.1.1. 公司简介公司简介 . 3 3 1.2.1.2. 公司股权结构与