【公司研究】日辰股份-定制化、强品控、建渠道复合调料专家扬帆起航-20200620[40页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 日辰股份日辰股份（603755） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 85.67 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 98.61 流通A股股本(百万股) 24.66 A 股总市值(百万元) 8,448.23 流通A股市值(百万元) 2,112.62 每股净资产(元) 6.05 资产负债率(%) 7.45 一年内最高/最低(元) 88.00/22.61 作者作者 刘章明刘章明

2、分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 日辰股份-年报点评报告:餐饮渠道 逐步发力，公司业绩重回高增可期 2020-04-28 2 日辰股份-首次覆盖报告:坚守创新 转 型 升 级 ， 细 分 龙 头 整 装 待 发 2020-04-22 股价股价走势走势 定制化、强品控、建渠道，复合调料专家扬帆起航定制化、强品控、建渠道，复合调料专家扬帆起航 坚守创新、转型发展，成就业界领先的复合调味料专家。坚守创新、转型发展，成就业界领先的复合调味料专家。公司由早期为对 日出

3、口鸡肉调理品企业提供调味料，逐步调整产品和客户结构，提供定制 化调味料挖掘餐饮客户，2016-2019 年占比从 25.2%提升到 42.1%；创立自 有品牌“味之物语”扩展零售端；转型升级为多元化复合调味料生产商。 B 端端+C 端需求共同推动， 复合调味品行业扬帆起航。端需求共同推动， 复合调味品行业扬帆起航。中国复合调味料发展 速度快于整体调味料行业，2018 年市场规模达 1,091 亿元，2013-2018 年 CAGR 高达 14.4%， 远高于整体行业 2013-2018 年的 CAGR 7.0%。 对标美日， 中国复合调味料工业化晚于日本，且头部企业发展历程较短，行业占比和 人

4、均年度开支低，但增长速度快，行业集中度较低。2016 年我国复合调 味料行业占比仅为 18.7%（美、日分别为 50.8%、50.1%） ；人均年度开支 为 9.3 美元 （美、 日分别为 85.5 美元、 88.7 美元） ； 2010-2019 年规模 CAGR 为 9.5%（美、日分别为 2.2%、-1.0%） ；中国行业竞争较为激烈，集中度仅 相当于日本 2010 年前水平。展望未来，B 端+C 端需求推动，行业发展空 间广阔。B 端：连锁餐饮、外卖行业和调理食品的发展，促使具有便捷 性、标准化和口味结合多样化特点的复合调味料需求迅速提升，且定制化 能够充分满足企业客户需求。C 端：年

5、轻消费主力观念发生改变、收入 提升与家庭结构逐渐小型化，复合调味料更加契合家庭饮食需求。 日辰定制能力迎合个性化需求，品控能力保证食品安全。日辰定制能力迎合个性化需求，品控能力保证食品安全。基于强大的研 发能力，通过定制化解决企业客户痛点，客户粘性极强，呷哺呷哺、味千 拉面等知名连锁餐饮品牌成为长期合作客户；且高研发投入带来高回报， 公司酱汁类产品研发成果多、 毛利率高。 完善管理控制体系和品控能力， 保证公司产品的安全性和口味的稳定性，产品质量符合国际标准。将营 销网络建设提上日程，B 端+C 端渠道共同发力，市场份额提升可期。 稳营收、高毛利、低费率，实现业绩稳定增长良性发展。稳营收、高毛

6、利、低费率，实现业绩稳定增长良性发展。营业收入规模相 对较小， 但保持稳步增长， 2019 年为 2.9 亿元， 同比增长 20.3%， 2014-2019 年 CAGR 为 18.4%。毛利率多年领先，主要系提供定制化产品及极强的研 发能力所致，2019 年为 49.7%。期间费用率近年来有所下降，盈利水平持 续提升，2019 年归母净利润为 0.9 亿元，同比增长 22.2%。资产负债率较 低，短期偿债能力有可靠保证，且现金流情况整体健康。 日辰股份作为业界领先的复合调味料专家，坚守创新、转型发展，具备定日辰股份作为业界领先的复合调味料专家，坚守创新、转型发展，具备定 制能力迎合客户个性化