【公司研究】人民网-原创内容快速发展公司内容领域优势凸显-20200205[21页].pdf

1、人民网（603000） 证券研究报告公司研究互联网传媒 1 / 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 原创内容原创内容快速发展，公司内容领域优势凸显快速发展，公司内容领域优势凸显 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,694 2,106 2,537 3,009 同比（%） 20.9% 24.3% 20.5% 18.6% 归母净利润（百万元） 214 289 355 442 同比（%） 139.2% 35.1% 23.0% 24.4% 每股收益（元/股）

2、0.19 0.26 0.32 0.40 P/E（倍） 102.82 76.12 61.90 49.76 投投资要点资要点 公司公司 2018 年实现收入年实现收入 16.94 亿元，同比增长亿元，同比增长 20.9%，成功扭转收入下，成功扭转收入下 滑趋势。滑趋势。2017 年起公司及时调整自身战略，推出“深度融合版权+渠道 的业务模式” ， 信息服务业务收入稳中有增， 17 年实现收入增长 16.49%。 18 年起，在保证 PC 端收入同时，积极积极布局移动端社交、视频，垂直内布局移动端社交、视频，垂直内 容平台等，在广告业务和内容审核服务中取得增长容平台等，在广告业务和内容审核服务中取得

3、增长，未来公司将进一步，未来公司将进一步 积极拓展内容审核市场。积极拓展内容审核市场。 公司凭借自身国公司凭借自身国有背有背景优势，大力发展第三方内容审核业务，取得业绩景优势，大力发展第三方内容审核业务，取得业绩 突破。突破。随着互联网内容和品类增加，公司加大了对于移动端内容风控业 务的市场拓展和用户开发。2018 年，公司第三方内容审核业务快速发年，公司第三方内容审核业务快速发 展，收入同比增幅达展，收入同比增幅达 166%，凭借在内容领域的独特优势，业务范围涵 盖图文、音乐、网络文学、动漫、音频、视频等。 第三方内容审核市场快速发展， 主要由互联网创作内容市场蓬勃发展所第三方内容审核市场快

4、速发展， 主要由互联网创作内容市场蓬勃发展所 带动带动，整个原创内容市场合计规模保守估计超过，整个原创内容市场合计规模保守估计超过 1000 亿，并且如短视亿，并且如短视 频等原创内容市场规模和其衍生产业链如频等原创内容市场规模和其衍生产业链如 MCN 等电商产业正处于快等电商产业正处于快 速发展时期，预计未来对于互联网内容需求审核需求将进一步打开。速发展时期，预计未来对于互联网内容需求审核需求将进一步打开。 （1）从用户角度而言，随着近年各类内容平台快速发展（短视频，长 视频，新闻，阅读等） ，移动互联网用户单日使用时长稳步上升，据 Questmobile 统计， 已经由 18Q4 的 34

5、1.2 分钟提升至 19Q3 的 360 分钟； 用户数量而言， 随着基础建设普及， 国内互联网用户普及率将继续提升。 （2）从内容角度而言，目前网络创作者数量快速增长，例如百家号的 创作者数量由 2017 年的 90 万提升至 2019 年的 200 万，视频网站哔哩 哔哩 19Q3 月均活跃 UP 主达 110 万，同比增幅高达 93%，其投稿量为 310 万，同比增幅高达 83%。 人民网在多个公众平台建立账号，树立良好形象，吸引大量粉丝人民网在多个公众平台建立账号，树立良好形象，吸引大量粉丝。2018 年，人民网微博粉丝总数 6188 万，居网络媒体第一名；信公众号订阅 数突破 661

6、 万；人民网在抖音等主要短视频平台的账号粉丝总数突破 845 万。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：未来随着网络内容市场蓬勃发展（阅读，视频， 短视频，新闻资讯等） ，第三方内容审核需求将不断扩大，公司有望凭 借其独有优势，在该领域取得成功，推动业绩快速增长。我们预计公司 19-21年 营 业 收 入 将 达21.06/25.37/30.09亿 元 ， 同 比 增 长 24.3%/20.5%/18.6%；预计归母净利润达 2.89/3.55/4.42 亿元，同比增长 35%/23%/24%，对应 EPS 为 0.26/0.32/0.4 元，对应 PE 为 76/62/50 倍， 目前公