【公司研究】新莱应材-半导体设备的“卖铲者”募投气体系统打开空间-20200312[24页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：15.46 分析师：分析师：刘翔刘翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090001 Email： 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： ? 基本状况基本状况 总股本(百万股) 202 流通股本(百万股) 127 市价(元) 15.46 市值(百万元) 3123 流通市值(百万元) 1963 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报相关报告告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 201

2、7A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 638 1,175 1,379 1,708 2,180 增长率 yoy% 30.08% 84.19% 17.41% 23.85% 27.62% 归母净利润（百万元） 22 39 64.85 110.36 150.35 增长率 yoy% 77.04% 78.98% 67.89% 70.18% 36.24% 每股收益（元） 0.11 0.19 0.32 0.55 0.74 每股现金流量 0.20 0.78 0.54 0.36 0.22 净资产收益率 3.18% 5.35% 8.25% 12.54% 13.54% P/E 14

3、4.66 80.83 48.14 28.29 20.76 PEG 2.00 1.41 0.54 0.39 0.36 P/B 4.61 4.32 3.97 3.55 2.81 投资要点投资要点 高洁净系统关键组件高洁净系统关键组件，净利，净利润增速高于营收润增速高于营收。公司 1991 年成立于台湾，2011 年深交所上市，主营为高洁净应用材料如真空系统、气体管路系统中的泵、 阀、法兰、管道和管件等，是国内唯一覆盖真空半导体、生物医药、食品 安全三大领域制造商；三大领域对应占比约为 30%、20%、50%；另外公司 2016 年-2019 年营收从 4.9 亿到 13.8 亿，复合增速 41%，

4、净利润从 1219 万到 6485 万，复合增速 76%，净利润高于营收增速，主要是半导体设备及 食品设备客户升级带动毛利率从 2015 年的 22.8%提高到 2019Q3 的 26.8%。 半导体设备的卖铲工半导体设备的卖铲工，募投募投厂务厂务气体气体系统系统打开打开成长成长空间空间。半导体制程污染控制 包括高洁净气体管路、高纯真空作业系统，关键组件包括真空室（负压） 、泵、 阀、法兰、管道和管件等；我们根据国内 12 寸晶圆厂梳理及投资比例估算， 2020 年组件设备新增规模约 122 亿元，其中厂务端约为设备端规模的 2 倍， 且随着沉积和刻蚀的精细度和步骤的增加，材料增速高于行业。公

5、司在 2012 年通过美商应材认证，目前主要覆盖大部分设备端的真空系统，公司 2019 年 12 月募投 2.8 亿元加码半导体气体项目， 公司的技术位于国际水平， 我们看好 国产替代下及公司在设备端美商应材、拉姆研究、北方华创、中微半导体等向 厂务端海力士、中芯国际、三星、长江存储等气体项目带来的增量，2-3 年募 投达产后预计净利润新增 0.56 亿元，半导体板块业绩弹性约 100-200%。 食品设备受益国产替代，生物医药保持稳定食品设备受益国产替代，生物医药保持稳定。2018 年公司 2.6 亿收购山东碧 海公司，进而进入食品饮料类产业链下游纸铝塑复合无菌包装材料+液态 食品包装机械领

6、域，对公司带来的影响主要有（1）实现产品从关键部件到集 成设备的成功转型， 向靠近客户端迈出决定性步伐； 凭借一体化配套方案能力、 明显的性价比、售后服务等优势,逐步开始参与与国外厂商如利尔的市场竞争 迎来中速发展，另外生物医药保持稳定增长。 盈利预测盈利预测：我们预测 2020、2021 年公司营业收入分别 17.08、21.80 亿元； 归母净利润 1.10、1.50 亿元，同比增长 70%、36%，对应 PE 为 28/21。我们 基于公司在食品饮料和生物制药设备领域的稳健性， 重点看好公司在半导体设 备真空系统和超纯气体系统组件产品的国产替代变化， 同时公司募投发力半导 体气体系统和厂