新奥股份-民营燃气企业龙头开启全新估值定价-220407（34页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新奥股份新奥股份（600803） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/燃气 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 18.6 元 目标目标价格价格 24.83 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 2,845.85 流通A股股本(百万股) 1,432.30 A 股总市值(百万元) 52,932.88 流通A股市值(百万元) 26,640.78 每股净资产(元) 5.21 资产负债率(%) 63.91 一年内最

2、高/最低(元) 22.81/13.76 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 新奥股份-年报点评报告:城燃核心资 产 韧 劲 足 ， 业 绩 高 增 94.7% 2022-03-19 2 新奥股份-季报点评:前三季度业绩高增 156%，舟山接收站为战略支点 2021-10-29 3 新奥股份-半年报点评:2021H1 点评：碳中和煤改气拉动工商气量高增，业绩超预期 2021-08-24 股价股价走势走势 民营燃气企业龙头，开启全新估值

3、定价民营燃气企业龙头，开启全新估值定价 新奥股份从新奥股份从 2019 年启动收购新奥能源的股权，资本市场对它的理解和定年启动收购新奥能源的股权，资本市场对它的理解和定义也从这个时点开启了全新的变化。在资产重组的时间里，事件驱动股价义也从这个时点开启了全新的变化。在资产重组的时间里，事件驱动股价上涨。在重组完成之后，市场需要对公司价值更加准确的理解和定价。我上涨。在重组完成之后，市场需要对公司价值更加准确的理解和定价。我们本篇报告在基本面研究之上，尝试深入探讨估值定价。们本篇报告在基本面研究之上，尝试深入探讨估值定价。 新奥股份：天然气全产业链运营商新奥股份：天然气全产业链运营商 新奥股份是新

4、奥集团清洁能源产业链的重要组成部分，2020 年收购新奥能源 32.8%的股权完成资产重组，实现天然气产业链上下游一体化，是中国目前规模最大的民营能源企业之一。2021 年公司实现营业收入 1159.2亿元，归母净利润 41.02 亿元。 上游资源池：低成本、多元化的气源供应渠道上游资源池：低成本、多元化的气源供应渠道。国内气源方面，国内气源方面，公司持续深化与三大油的合作，与中石油等国内油气资源商签署共计 24 个长期供气协议，覆盖各年度气量总规模约为 362 亿立方米；国际气源方面，国际气源方面，2016年新奥能源陆续与海外油气资源商签署了 LNG 进口长约， 合约总量约 144万吨。在完

5、成重大资产重组后，公司加速拓展海外气源渠道，于 2021 年10 月-2022 年 4 月分别签订四份 LNG 进口长约，目前在手合约总量约 714万吨，进一步加强了国际资源获取能力。 中游储运池：收购新奥舟山中游储运池：收购新奥舟山贯通燃气全产业链。贯通燃气全产业链。新奥舟山是国内首个由民营企业运营的大型 LNG 接收站。一、二期工程合计实际处理能力为 800万吨/年， 三期项目建成后年处理能力将扩大到 1000 万吨。 2021 年 10 月，公司公告将收购新奥舟山 90%股权， 有助于加强天然气产业链上中下游协同效应。 下游需求池：新奥能源下游需求池：新奥能源为城燃核心资产。为城燃核心资

6、产。天然气销售业务兼具确定性与成天然气销售业务兼具确定性与成长性长性：截止 2021 年末，公司城燃项目数量增加至 252 个，覆盖接驳人口1.24 亿。2011-2021 年，天然气零售量产从 48 亿方增至 252.69 亿方，复合增速为 18.1%。此外，公司直销气量增长迅速，2021 年全年实现 41.2亿方销量，为 2020 年的 3.4 倍。受益于行业整合加速，公司项目扩张节奏加快，叠加存量项目气化率提升，助力公司通过增值业务挖掘客户资源潜在价值。公司积极向综合能源服务商转型：公司积极向综合能源服务商转型：2021 年累计投运的综合能源项目数量增至 150 个；综合能源销量增至 1