家用电器行业：新能源车热管理与家电转型-220406（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 家用电器家用电器 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-04-06 Table_Invest 同步大势同步大势 上次评级: 同步大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -12% -19% -31% 相对收益 -4% -5% -14% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 90 总市值（亿） 10035 流通市值（亿） 9424 市盈率（倍） 16.42 市净率（倍） 2.65 成分股

2、总营收（亿） 7293 成分股总净利润（亿） 574 成分股资产负债率（%） 159.77 Table_Report 相关报告 家电周报：清洁电器和厨电新兴品类景气度延续 -20220406 家电周报：海运价格持续回落，扫地机行业景气度延续 -20220328 Table_Author 证券分析师：陈玉卢证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S0550521070001 010-63210892 研究助理：赵哲研究助理：赵哲 执业证书编号：S0550121050044 13122632551 zhaoz_ Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 新能源车热管理与家电转型新能源车热管

3、理与家电转型 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 新能源车行业奇点将至新能源车行业奇点将至。消费端：新能源车给用户带来的安全性、经济性和舒适性体验已逐渐胜过传统燃油车；政策端：无论国内还是欧美各国，均将新能源汽车产业纳入长期发展规划；生产端：传统车企均已开始战略转型，新能源可选车型与产量有望逐年放量。我们预计新能源车行业在未来 5-10 年会快速步入成长期，2030 年国内和全球的新能源乘用车渗透率有望突破 40%，国内新能源车销量达到 1364 万辆。 新能源车热管理行业前景广阔。新能源车热管理行业前景广阔。高效的热管理缓解里程焦虑并提高经济和舒适性体验，保障汽车安全。从单车热

4、管理系统价值量来看，传统燃油车约 3680 元，插电混动车约 6730 元，而纯电动（PTC+热泵方案）车约 8480 元， 新能源车相比传统燃油车的单车热管理系统价值量增长 1.8-2.3 倍。 空调压缩机、阀类、换热器类和泵类空调压缩机、阀类、换热器类和泵类是是四个细分成长赛道。四个细分成长赛道。预计 2025 年国内新能源车热管理市场规模约 700 亿元，四大核心细分赛道市场规模约 500 亿元。其中，汽车空调领域现有的 PTC 制热能耗较大，成为冬天电动车里程焦虑的痛点，热泵能效更高，但受制于成本和低温工作环境不佳，新型热泵和二氧化碳冷媒推广势在必行；电池高效工作对环境温度要求较高，液

5、冷技术长期都是主流，液冷与空调系统的结合也是当前行业的重要技术方向；随着电动化和智能化程度加深，分散的热管理系统走向集成化也会是必经之路；上述技术变革会带来产业价值链的重大变化，将成为行业竞争的焦点，给竞争格局带来更多机遇和挑战。 家电企业转型新能源车热管理大有可为。家电企业转型新能源车热管理大有可为。电装、法雷奥、马勒和翰昂在2019 年占据全球约 60%的燃油车热管理市场份额， 新能源车的发展有望加快国产替代，打破国际寡头垄断。我们预计在行业成长期，新能源车热管理行业可能形成三分天下的格局，国内汽车零配件和家电企业依托本土优势、政策扶持与成本优势，可以形成重要的两极。而家电企业相比国内汽零

6、企业，在技术、规模、资金和收购整合方面更具优势，因此转型后的竞争力不容忽视。 投资建议：投资建议：建议关注美的集团（000333.sz） 、海信家电（000921.sz）和三花智控（002050.sz） 风险提示：风险提示：销量不及预期、行业竞争激烈、政策不及预期、原材料涨价销量不及预期、行业竞争激烈、政策不及预期、原材料涨价 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 海信家电 10.98 1.16 0.71 1.02 9.47