【公司研究】旗滨集团-公司深度报告：百尺竿头更进一步-20200528[44页].pdf

1、 旗滨集团（601636）公司深度报告 2020 年 05 月 28 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 05 月月 28 日日 目前股价 5.68 总市值（亿元） 152.63 流通市值（亿元） 151.10 总股本（万股） 268,715 流通股本（万股） 266,026 12 个月最高/最低 6.13/3.26 分析师：濮阳 S1070519050001 021-31829703 数据来源：贝格数据 百尺竿头，更进一步百尺竿头，更进一步 旗滨集团旗滨集团（601636）公司深度报告公司深度报告 201

2、8A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8378 9306 10086 11692 13349 (+/-%) 10.5% 11.1% 8.4% 15.9% 14.2% 净利润（百万元） 1208 1346 1603 1890 2202 (+/-%) 5.7% 11.5% 19.1% 17.9% 16.5% 摊薄 EPS 0.45 0.50 0.60 0.70 0.82 PE 12.6 11.3 9.5 8.0 6.9 资料来源：长城证券研究所 公司简介：公司简介：旗滨集团为国内玻璃龙头旗滨集团为国内玻璃龙头，俞其兵俞其兵先生先生为公司实际控制人。为公司实际控制

3、人。截止 2020 年一季报， 公司主要股东包括福建旗滨集团 （27.07%） 、 俞其兵 （14.98%） 、 香港中央结算陆股通（3.20%） 、旗滨集团公司回购专用账户（2.00%） 、全国 社保四一八组合（1.90%）等。2019 年，公司收入结构中，优质浮法玻璃、绿 色建筑节能玻璃、其他分别占 91.6%、7.2%、1.2%；毛利结构中，优质浮法玻 璃、绿色建筑节能玻璃、其他分别占 90.0%、7.4%、2.6%。 玻璃玻璃行业：行业：原材料成本下降有助于提升行业盈利原材料成本下降有助于提升行业盈利。 玻璃需求：玻璃需求：坚持坚持房住不炒房住不炒，房地产投资保持韧性，房地产投资保持韧

4、性。1）建筑玻璃占平板玻建筑玻璃占平板玻 璃需求比重达到七到八成，其他需求包括汽车、光伏等；从历史数据来璃需求比重达到七到八成，其他需求包括汽车、光伏等；从历史数据来 看，玻璃产量增速与房屋施工增速相关性较好。看，玻璃产量增速与房屋施工增速相关性较好。建筑装饰、汽车制造是平 板玻璃最主要的下游需求端， 二者合计占比接近九成。 当前平板玻璃的需 求主要包括建筑装饰玻璃、汽车玻璃、太阳能玻璃、电子、家电制造和出 口等。其中，建筑装饰玻璃主要包括玻璃门窗、玻璃幕墙、室内装潢玻璃 等， 对应的市场主要为房地产市场；汽车玻璃一般用于汽车制造和售后维 修，主要面向汽车消费市场。据中国产业信息网的统计，建筑

5、玻璃在平板 玻璃消费中所占的比例高达 75%。2）4 月平板玻璃产量同比增速从月平板玻璃产量同比增速从 3 月月 的的 0.5%下降到下降到-6.8%。 2020 年前 4 个月全国平板玻璃产量累计同比-0.3%； 2020 年前 3 个月全国平板玻璃产量累计同比 1.9%； 2019 年前 4 个月全国 平板玻璃产量累计同比 6.4%。2020 年 4 月全国平板玻璃产量当月同比 -6.8%；2020 年 3 月全国平板玻璃产量累计同比 0.5%；2019 年 4 月全国 平板玻璃产量当月同比 7.5%。3）坚持房住不炒、因城施策，坚持房住不炒、因城施策，房地产投资房地产投资 保持韧性保持韧

6、性。今年央行、统计局等多部委重申坚持房住不炒，不将房地产作 为短期刺激经济手段； 房住不炒、 因城施策主基调有望延续。 不完全统计， 60 多个省市从 2 月至今陆续出台房地产支持政策，主要具体措施包括： 鼓励信贷适度增长、 缓交出让金、 顺延开竣工时间、 放宽商品房预售条件、 加大土地供应量、扩大购房补贴范围、降低人才落户门槛等。宝鸡、驻马 店降低首付比例政策撤销，济南、广州限购放松政策撤销，房住不炒思路 -50% 0% 50% 100% 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 建材旗滨集