通信行业：运营商业绩增速创新高资本开支结构优化-220404（19页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 通信行业 行业研究 | 深度报告 三大运营商三大运营商 2021 年营收年营收&净利润净利润增速创新高增速创新高。1）营业收入方面，移动收入增速创十年新高，电信营收实现双位数增长，联通紧随其后，移动、电信和联通的营收分别为 8483 亿元/4342 亿元/3279 亿元，分别同比增长 10.4%/11.3%/7.9%。2）归母净利润方面，电信、联通提速增长，势头正劲，移动在当前大体量上保持增长，移动、电信、联通的归母净利润分别为 1159 亿元/260

2、 亿元/63 亿元，分别同比增长7.5%/24.4%/14.2%。 产业数字化业务成增长主力产业数字化业务成增长主力，移动及固网业务实现增量增收，移动及固网业务实现增量增收。1）产业数字化业务方）产业数字化业务方面，面，三大运营商大力推进“网+云+DICT”融合发展，积极赋能传统产业转型升级，产业数字化业务高速增长，成为第一增收引擎；“东数西算”工程正式启动，三大运营商前瞻性地布局算力网络，重点围绕 8 大国家算力枢纽节点部署数据中心，与全国一体化大数据中心布局高度契合。2）移动移动业务方面，业务方面， 5G 继续带动移动收入增长及移动 ARPU 回升，同时 5G 用户加速渗透，移动业务收入及

3、价值具备一定提升空间；5G 共建共享成效显著。3）固网及智家业务方面，）固网及智家业务方面，千兆宽带网络升级及智慧家庭业务为固网业务提供强劲发展动力，形成量质双升局面；智家应用价值进一步凸显，对宽带综合 ARPU 的贡献持续提升。 2022 年预计年预计资本支出基本平稳，算力网络投入增加资本支出基本平稳，算力网络投入增加，5G 投入缩减投入缩减。面对数字经济及“东数西算”带来的发展新机遇，运营商纷纷加大产业数字化投入，移动全力构建基于 5G+算力网络+智慧中台的新型信息服务体系，向“连接+算力+能力”服务模式转变；电信全面实施“云改数转”战略，加速云网融合，聚焦 IDC、算力等新增长点以强化智

4、能网络领先优势；联通倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务。在 5G 投入方面，5G 投入呈缩减趋势，5G 建设稳步推进。 派息率提升，派息率提升，股息股息率高。率高。运营商高度重视股东权益，通过派发中期股息及上调派息率等措施加速股东回报。2021 年，中国移动和中国电信派息率均提升至 60%，并规划三年内提升至 70%以上；中国联通派息率也增加至 46%，相较去年增加了 6 个百分点。 面对数字经济的新蓝海市场，运营商已前瞻性布局算力网络：IDC 方面，三大运营商市场份额名列前三；云方面，云化基础设施不断完善，云业务近几年复合增速极高，目前收入体量已初具规模。考虑到运营商业绩向好

5、且迎来新的发展机遇，建议关注中国移动(600941，未评级)、中国电信(601728，未评级)、中国联通(600050，未评级)。 风险提示风险提示 “东数西算”工程推进不及预期，产业数字化业务及云业务不及预期，5G 建设不及预期，5G 用户推广不及预期，疫情因素影响 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2022 年 04 月 04 日 张颖 021-63325888*6085 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 周天恩 华为发布 2021年年报：受美国制裁影响，消费者业务下滑显著，创新业务多点开花 202

6、2-03-29 “东数西算”工程启动，建议关注核心标的 2022-02-18 运营商业绩增速创新高，资本开支结构优化 看好（维持） 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 通信行业深度报告 运营商业绩增速创新高，资本开支结构优化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 经营业绩持续向好，收入结构不断优化 . 4 2. 移动及固网业务实现增量增收，产业数字化业务成增长主力 . 5 2.1 产业数字化动能强劲，成为第一增收引擎 . 5 2.2