【公司研究】小熊电器-圈地自萌小熊“卖萌”突围-20200323[20页].pdf

1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告公司专题报告公司专题报告 持有持有 （维持）（维持） 当前价： 73.90 元 小熊电器（小熊电器（002959） 家用电器家用电器 目标价： 元（6 个月） 圈地自萌，小熊“卖萌”突围圈地自萌，小熊“卖萌”突围 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 1.20 流通 A 股

2、(亿股) 0.30 52 周内股价区间(元) 49.32-85.2 总市值(亿元) 88.68 总资产(亿元) 22.16 每股净资产(元) 13.03 相关相关研究研究 Table_Report 1. 小熊电器（002959） ：费用投入加大，营 收增幅亮眼 (2019-10-30) 2. 小熊电器（002959） ：创意小家电新秀， 深耕互联网渠道 (2019-09-06) 推荐推荐逻辑逻辑：随着小家电品类不断拓展及渠道深化变革，新晋产品不断涌现。小 熊电器作为其中的翘楚，引起行业关注。本文我们通过讨论小熊电器如何在小 家电市场突围这一核心问题，论述公司的核心竞争力及探讨公司的未来发展模

3、式。 渠道变革渠道变革+品类拓展，新秀品牌迎来发展契机品类拓展，新秀品牌迎来发展契机。在小家电传统品类上，美苏九由 于品牌优势、渠道优势和技术优势等构建了行业壁垒，成功占据小家电半壁江 山。 根据奥维云网数据显示， 2019 年， 美苏九线下市场份额分别为 40.5%、 29.6% 和 21.1%。随着个性化需求的增长，小家电市场越来越细分，创意小家电产品 不断涌现。同时由于小家电技术壁垒相对不高，单品价值量较低，小家电行业 新晋品牌不断出现。电商的高速发展更是助推了新晋品牌的成长。相比线下渠 道，电商渠道成本更低。此外，电商的快速发展带来了大量的流量及客户，这 就为新秀产品的发展提供成长的机

4、会。 “圈地”自萌，精准狙击客户需求圈地”自萌，精准狙击客户需求。传统小家电厂商美九苏，经过多年发展， 产品矩阵布局全面，品牌壁垒强大，技术积累领先。小熊作为小家电的后起之 秀，在传统品类上竞争难免处于下风。小熊深入进行用户调查和细分市场研究， 分析细分市场的发展潜力，主要定位的目标客户人群包含“年轻、时尚、中产 及新白领、女性居多”等标签。与传统公司研发-生产-销售的流程不同，公司首 先明确目标客户，从客户需求出发，进行研发。通过更精准的需求开发，更精 准的营销方式和差异化品牌形象，在“圈地”内深耕。 另辟蹊径，选择线上打破渠道壁垒另辟蹊径，选择线上打破渠道壁垒。基于产品及客户消费特性。年轻

5、群体对于 高速成长的电商接受度更高，同时公司产品定义为高性价比产品。高性价比产 品线上渠道更具优势。基于目标人群性格和产品特性，小熊主动线上为主线下 为辅的布局，较早的接触电子商务。一方面，小熊从线上运营中汲取了经验， 线上发展快人一步。另一方面，小熊线上为主的渠道布局，多年线上经营中培 育了一批电商运营的专才。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 2.17 元、2.77 元、3.30 元，未来三年归母净利润将保持 23.5%的复合增长率，考虑公司高业 绩成长性，具有估值溢价，维持“持有”评级。 风险提示：风险提示：产能恢复不及预期、原

6、材料价格大幅波动、人工成本上升等风险。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2041.04 2692.44 3287.15 3842.03 增长率 23.96% 31.92% 22.09% 16.88% 归属母公司净利润（百万元） 185.50 259.86 332.62 395.79 增长率 26.57% 40.08% 28.00% 18.99% 每股收益 EPS（元） 1.55 2.17 2.77 3.30 净资产收益率 ROE 40.35% 15.69% 16.72% 16.60% PE 48 34 27 22 PB 19.29 5.3