【公司研究】日月股份-铸件行业龙头地位稳固扩产提效借乘抢装浪潮-20200525[20页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 日月股份日月股份（603218） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电源设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 22.75 元 目标目标价格价格 26.1 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 531.28 流通A 股股本(百万股) 524.54 A 股总市值(百万元) 12,086.70 流通A 股市值(百万元) 11,933.22 每股净资产(元) 6.67 资产负债率(%) 47.50 一年内最高/最低(元) 24.12/16.01

2、作者作者 王纪斌王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010001 马妍马妍 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519100002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 铸件行业龙头地位稳固，扩产提效借乘抢装浪潮铸件行业龙头地位稳固，扩产提效借乘抢装浪潮 营收大幅增长，风电营收占比提升营收大幅增长，风电营收占比提升 2019 年，公司实现营业收入 34.86 亿元，较上年同期增长 48.30%。其中， 风电产品占比 82.88%， 相较去年增加 14.88 个百分点； 实现归母净利润 5.05 亿元， 同比增长 79.84%； 实现归母扣非净利润 4.9

3、 亿元， 同比增长 91.46%。 2020 一季度公司实现营业收入 8.33 亿元，同比增长 23.61%，归母净利润 1.3 亿元，同比增长 57.15%。 专注铸件扩产路线专注铸件扩产路线，强化精加工实力强化精加工实力 截至目前，公司拥有年产 40 万吨铸件的铸造产能规模，形成了年产 10 万 吨大型铸件精加工能力，是国内产能规模最大的风机铸件制造厂商之一。 年产 18 万吨海装关键铸件项目一期 10 万吨产能已全部释放，二期 8 万吨 建设计划已提上日程， 项目建设完成后公司将拥有 48 万吨铸件产能。 2016 年公司通过IPO投资年产10万吨精加工项目， 自此公司拥有了精加工能力，

4、 高端订单竞争力显著增强。2019 年末公司发行 12 亿可转债募集资金，用 于建设年产 12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目， 项目完 成后公司精加工产能将达到 22 万吨，这将进一步提升公司“一站式”交付 能力，优化产品结构，利于发展优质客户。 开拓海外市场，带动毛利率提升开拓海外市场，带动毛利率提升 从公司历史收入情况看，产品的外销毛利率远高于内销毛利率，2019 年外 销毛利率为 40.11%， 内销毛利率为 23.12%。 因此， 公司积极布局海外市场， 2016-2019 外销收入持续增长。其中 2019 年海外收入占比 13%，与业内其 他头部厂商相比仍有一定提升空

5、间。鉴于海外客户对“一站式”采购的高 要求，拓展海外市场可以使新建设产能得到充分的利用和释放。公司与 Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入，订单量不断 攀升，公司业绩有望受益于海外需求增长而快速提升。 盈利预期盈利预期 我们预期公司 2020-2022 年营收分别为 46.76、55.82、63.07 亿元，归母 净利润分别 7.71、 9.48、 11.10 亿元； 当前股价对应 PE 分别为 15.08、 12.26、 10.47；EPS 分别为 1.45、1.79、2.09 元。估值方面，2015 年是抢装年，以 同行业公司金风科技做参考，PE 值为 22.73；

6、今年也是陆上风电抢装年， 目前风电行业公司估值处于底部， 并且行业发展符合国家鼓励基建的决策， 待新冠疫情造成的市场情绪波动稳定后，行业估值有望进行修复，预期估 值水平约为 18 倍，对应目标价 26.1 元。公司系风电铸件龙头企业，抢装 期表现突出可期，我们给予“增持”评级。 风险风险提示提示：原材料价格波动风险；客户集中风险；海外订单减少风险；政 策性风险；安全生产及环保风险 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,350.59 3,485.83 4,675.54 5,581.55 6,306.56 增长率(%) 28.