芒果超媒-内容创新升级剧综双线发力用户增长可期-220327（28页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 传媒传媒 数字媒体数字媒体 内容创新升级，内容创新升级，剧综双线发力剧综双线发力，用户增长可期用户增长可期 2022 年年 03 月月 27 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 34.25-41.10 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 30.71 52 周价格区间（元） 27.81-75.88 总市值（百万） 57,449.84 流通市值（百万） 57,449.84 总股本（万股） 187072.08 流通股（万股） 1021

2、70.00 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 芒果超媒 -8.05 -42.81 -45.6 数字媒体 -6.71 -33.85 -33.92 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号：S0530513080001 0731-84779574 曹俊杰曹俊杰 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 芒果超媒：芒果超媒（300413.SZ）三季报点评：核心主营业务维持较高速增长，2022 片单储备丰厚 2021-10-29 预测指标预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 12500.66 14005.53 15352.57 18423.08

3、 21739.24 净利润（百万元） 1156.29 1982.16 2113.57 2567.62 3056.41 每股收益（元） 0.66 1.11 1.17 1.37 1.63 净资产收益率（%） 15.68 20.46 16.25 16.85 16.73 P/E 53.83 65.12 27.14 22.37 18.80 P/B 7.09 12.19 4.53 3.77 3.14 资料来源：wind，财信证券 投资要点：投资要点： 主动创新谋变，特色国有新媒体平台，主动创新谋变，特色国有新媒体平台，与湖南卫视形成与湖南卫视形成双平台双平台驱动发驱动发展展。芒果 TV 在湖南广电第三轮改

4、革中诞生，与湖南卫视形成“一体两翼、双平台驱动”发展格局，拥有 IPTV/OTT 全牌照。同时，背靠湖南卫视和中国移动，充分获取“内容+运营商”协同优势。 内容产出内容产出：人才为基，剧综双线发力。：人才为基，剧综双线发力。1）生产体系：内部建立工作室制度并不断迭代；进一步成立综艺立项委员会、影视剧规划委员会，有效控制节目成本和提高影视剧良品率。外部连接湖南广电资源，双向打通人才、内容、激励机制等；扩大第三方战略合作，加速布局剧集、短视频等网生内容。2）内容：剧综双线发力，内容创新升级。综艺是平台立身之本，从湖南卫视初期移植、到爆款综艺的反向输出，芒果 IP 运营不断迭代；预计 2022 年上

5、线的创新综艺超 40%，综艺龙头地位有望持续巩固。剧集是重点发力补短板方向，致力用户拓圈。2021年 5月上线台网联动的季风剧场，全年有效播放占比达 10%；秉持提高命中率和良品率原则下，有望以较低成本收获会员和流量。 商业变现：商业变现：以长视频为核心，内容电商拓展第二增长曲线。以长视频为核心，内容电商拓展第二增长曲线。1）会员：量、价均有提升空间。2021 年底芒果付费会员 5040 万，预计中长期潜在付费会员超 8000万， 仍有超 60%的增长空间； 2021年会员 ARPU值 85 元（爱奇艺 168 元），后续会员提价空间较大。2）广告：自制S 级综艺及稳定的综 N 代招商能力较强

6、，带动平台广告逆势增长。广告形式多样化、内容定制化；同时，台网联合招商，使得内容品牌价值最大化。 3） 小芒电商： 聚合芒果生态， 深度融合 “视频+内容+电商” 。2021年日活高峰达 126万，2022年将更加注重 GMV考核指标，有望引进外部战略投资者，加强资本、用户流量等方面的资源支持。 投资建议：投资建议：公司 2022年内容排播情况好转，长期仍然看好公司优秀的内容制作能力和完善的内容营销体系，小芒电商平台有望得到发展。预计公司 2021 年/2022 年/2023 年实现营收 153.53 亿元/184.23 亿元/217.39 亿元， EPS 为 1.17元/1.37元/1.63