华阳集团-智能网联产品线不断拓展HUD放量增长-220330（37页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华阳集团华阳集团（002906） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 38.2 元 目标目标价格价格 50.13 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 474.74 流通A 股股本(百万股) 472.71 A 股总市值(百万元) 18,135.13 流通A 股市值(百万元) 18,057.43 每股净资产(元) 7.90 资产负债率(%) 33.76 一年内最高

2、/最低(元) 65.62/24.44 作者作者 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 陆嘉敏陆嘉敏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080001 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 智能网联产品线不断拓展，智能网联产品线不断拓展，HUD 放量增长放量增长 消费者需求逐渐成为汽车智能化发展重要驱动力消费者需求逐渐成为汽车智能化发展重要驱动力：由于技术成果更容易感知，可提升整车的科技属性

3、及使用便利性，消费者近年对智能化的关注度持续提升。大量车企和零部件企业都将智能化作为重要的研发投入方向，其中智能座舱正进入快速普及阶段。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为 53.3%，根据 IHS 的预测，2025 年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过 75%，智能座舱市场持续发展。 智能座舱供应商以传统智能座舱供应商以传统 Tier 1 和外资电子企业为主，自主品牌有望加速和外资电子企业为主，自主品牌有望加速成成长长：传统 Tier 1 包括大陆集团、电装、博世、伟世通等，哈曼、阿尔派、歌乐等电子企业凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额。而国内供应商逐渐由后装进

4、入前装市场，配套车企以自主品牌为主，未来有望随着自主品牌的配置率增加及市占率提升而实现快速成长。 公司产品线公司产品线不断拓展，不断拓展，布局全面，包括布局全面，包括智能座舱、智能驾驶、智能网联产智能座舱、智能驾驶、智能网联产品线：品线：公司智能座舱产品包括座舱域控制器、液晶仪表、抬头显示 HUD、车载显示屏、流媒体后视镜、无线充电等，可提供沉浸式座舱体验；智能驾驶产品包括传感器、驾驶辅助系统；智能网联产品及服务包括 T-BOX、FOTA 等。我们认为公司产品的拓展将为公司未来的发展提供强劲的支撑。 HUD 为智能座舱细分市场高成长赛道，我国企业快速实现国产替代为智能座舱细分市场高成长赛道，我

5、国企业快速实现国产替代，华阳，华阳集团为国内企业市占率第集团为国内企业市占率第 1：2019-2021 年国内新车 HUD 搭载量分别为28.51、58.01 和 116.72 万台，总体渗透率分别为 1.8%、2.9%和 5.72%，提升较快。我们预计 2025 年 HUD 前装渗透率达 20%， 国内前装 HUD 市场为 95.3 亿元，到 2025 年行业 CAGR 为 53.3%。在市场的快速发展过程中，华阳集团 HUD 产品国内市场份额由 2020 年的 2.39%快速增长到 2021H1的 14.44%，已成为 HUD 自主头部供应商，客户包括传统合资车企和自主品牌，有望加速实现国

6、产替代。 公司客户范围不断拓展，公司公司客户范围不断拓展，公司有望有望高速发展：高速发展：我们认为目前公司的客户质量在不断提升，已经进入一线自主品牌的供应链，未来有望继续开拓合资及外资客户。2021 年以来，公司新获得了包括长安福特、PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目订单。同时公司内部管理改善，我们认为公司生产制造及成本控制能力较强，是未来订单获取的有力保证。 盈利预测及估值：盈利预测及估值：我们预计公司 2021-2023 年收入为 43.57 亿元、56.75 亿元、71.99 亿元，归母净利润为 2.83 亿元、4.75 亿元