1、1（2021 年第年第 6 期，总第期，总第 165 期）期）中国证券投资基金业协会2021 年 8 月 31 日新加坡养老金制度经验新加坡养老金制度经验全球全球公共养老金经验研究系列报告之三公共养老金经验研究系列报告之三为充分借鉴吸收全球公共养老金经验，中国证券投资基金业协会组织行业专家研究撰写了 11 个国家或地区的公共养老金运作与借鉴报告，本篇声音编发新加坡养老金制度的研究报告。【编者按【编者按】新加坡养老保障制度以中央公积金制度为基础，已经成为政府主导型社会保障制度的典范。中央公积金实行基金积累制，由单纯的养老保障向医疗、住房等领域拓展， 由个人到家庭成员， 已成为综合性的社会保障储蓄

2、制度。中央公积金实行高度集中管理，由中央公积金局专门负责统一管理，政府承诺中央公积金储蓄的年利息不低于 2.5%，投向政府专门发行的高票息特殊债券，政府再将发行债券获得的资金主要委托给新加坡主权基金管理机构 GIC 进行市场化运作，投资风险由政府承担，确保退休人员有足够的养老金保障。GIC 践行长期投资，注重资产配置，投资资产和区域2多元分散，长期收益和波动均好于参考基准。本文从新加坡养老金体系的发展改革历程、构成出发，对中央公积金的资金来源、流动性压力、投资管理模式、公司运营机制等进行研究，重点就中央公积金的投资运营管理机制进行剖析，旨在为我国养老基金的运营管理和未来发展提供借鉴意义。一、人

3、口结构、养老制度概述及养老储备金、基本养老金定位（一）人口结构情况（一）人口结构情况新加坡是一个移民众多的多种族国家，华人占比超过 7成，其余为马来人、印度人和其他种族，各种族的宗教、语言、文化和风俗习惯均有较大差别，成为新加坡人口的一个重要特色。截至 2019 年末，新加坡总人口达 570.4 万人，比上一年末的 563.9 万人增加 6.5 万人，增幅约 1.15%。其中常住人口 402.6 万人，占比为 70.59%，比上一年末增加 2.9 万人，非常住人口 167.7 万人，占比为 29.41%，比上一年末增加 3.3 万人。总体来看，2000 年以来新加坡人口年增长率平均不足 2%，

4、处于低增长的态势。表表 1新加坡总人口、常住人口、非常住人口情况（万人）新加坡总人口、常住人口、非常住人口情况（万人）年份年份总人口总人口常住人口常住人口非常住人非常住人口口总常住人口总常住人口公民公民永久居民永久居民1990304.7273.6262.411.231.12000402.8327.3298.628.875.52010507.7377.2323.154.1130.52011518.4378.9325.753.2139.42012531.2381.8328.553.3149.42013539.9384.5331.453.1155.42014547.0387.1334.352.815

5、9.92015553.5390.3337.552.8163.22016560.7393.4340.952.5167.432017561.2396.6343.952.7164.72018563.9399.4347.252.2164.42019570.4402.6350.152.5167.7资料来源：https:/www.singstat.gov.sg图图 1新加坡总人口及其增长率（万新加坡总人口及其增长率（万人，人，%）图图 2新加坡工作年龄人口及退休人新加坡工作年龄人口及退休人口占比情况口占比情况1资料来源：https:/www.singstat.gov.sg（图 1&图 2）新加坡在建国之初

6、曾出现生育高峰，为了控制人口增长速度，新加坡政府 1966 年开始实行严格的限制生育政策，鼓励一家一户最多只生两个孩子。1977 年开始鼓励晚婚晚育，生育率开始迅速下降。1986 年限制生育政策取消，1987年开始鼓励家庭生育三个或者更多孩子。随着生育率的下降，以及医疗卫生条件的改善、经济发展带来的死亡率的下降和人口预期寿命的延长，新加坡老龄化现象逐步加剧。新加坡生育率较低，即使是峰值的 5.8也不是很高，2019 年末生育率仅为 1.1。2010 年后老年抚养比快速攀升，2019 年末以 20.4%创下了最高纪录。截止 2019年末，新加坡常住人口中 65 岁以上人口为 58.2 万人，占比