凯莱英-双轮驱动迈向新发展阶段-220328（25页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 化学制药化学制药 双轮驱动，迈向新发展阶段双轮驱动，迈向新发展阶段 2022 年年 03 月月 28 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 383.20-431.10元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 319.98 52 周价格区间（元） 260.30-532.49 总市值（百万） 81833.00 流通市值（百万） 74717.00 总股本（万股） 26434.20 流通股（万股） 23350.38 涨跌幅涨跌

2、幅比较比较 % 1M 3M 12M 凯莱英 -6.00 -25.24 +22.49 沪深 300 -6.97 -13.41 -15.86 邹建军邹建军 分析师分析师 执业证书编号：S0530521080001 0731-84403452 吴号吴号 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 凯莱英：凯莱英（002821.SZ）2021 年三季报点评： 业绩增长符合预期， 产能建设步伐加快 2021-10-29 2 凯莱英：凯莱英（002821.SZ）2021 年半年报点评：小分子 CDMO 业务订单充足，新建产能陆续释放 2021-08-17 预测指标预测指标 2019A 2020A 2021E

3、2022E 2023E 主营收入（百万元） 2460 3150 4625 11562 12140 净利润（百万元） 554 722 1061 2533 2708 每股收益（元） 2.10 2.73 4.01 9.58 10.24 每股净资产（元） 11.52 22.68 26.00 33.94 42.42 P/E 152.72 117.14 79.75 33.39 31.24 P/B 27.77 14.11 12.31 9.43 7.54 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：投资要点： 公司简介：公司简介：聚焦小分子聚焦小分子 CDMO 服务服务，构筑行业领先优势，构筑行业领先优势。公司是

4、全球第五大创新药原料药 CDMO 公司， 主要为制药企业提供新药工艺开发、工艺优化及规模化生产服务。近 6 年，公司营收、利润复合增速分别为 32.39%、37.88%，经营情况持续向好。历经多年精耕，公司在连续生产、生物合成等先进制造领域构筑了技术领先优势，培育了多元化、高质量、高粘性的客户群体。 行业概况：行业概况：景气度高、空间大、产能未过剩、外部影响有限。景气度高、空间大、产能未过剩、外部影响有限。（1）景气度：CXO 行业短期将保持高景气，长期受基数、融资、创新质量要求提高等因素影响，行业景气度可能会有所降低。（2）空间与格局：据 Frost & Sullivan 预计，2022-2

5、026年，预计全球医药 CDMO 市场将保持 13.74%的复合增速，行业空间将增长至 1066 亿美元。当前全球CDMO 市场格局较为分散，国内 CDMO 企业的市场份额提升空间大。（3）产能：国外头部 CDMO 公司重点发展生物大分子，国内 CDMO企业新建产能以化学小分子为主，从资产经营效率来看，暂未表明行业产能过剩。未来，受益于新冠口服药物、海外订单转移、国内市场快速增长等，当前快速增加的产能有望保持高利用率。（4）美国供应链安全法案对国内 CDMO 企业影响有限。 未来看点：双轮驱动，迈向新发展阶段。未来看点：双轮驱动，迈向新发展阶段。自 2021 年 11 月以来，公司接连签订重大

6、经营合同，合同金额累计达 93亿元，彰显了公司在化学小分子 CDMO 领域的全球竞争优势。短期而言，本次重大合同将对公司 2022年业绩产生重大积极影响。长期而言，本次重大合同的交付将大幅升级公司的组织管理体系，提升公司的订单交付能力，为公司拓展新市场、新客户、新业务奠定坚实基础。此外，公司实行“双轮驱动”战略，借助在化学小分子领域积累的客户声誉、运营体系、研发底蕴等，快速推进化学大分子、生物大分子、制剂等新兴业务发展，打开公司未来成长空间。 风险提示：风险提示：新冠疫情反复风险；中美贸易摩擦风险；产能扩张不及预新冠疫情反复风险；中美贸易摩擦风险；产能扩张不及预期风险；订单增长不及预期风险；核