东方电热-公司深度报告：PTC电加热龙头人形机器人领域打开成长空间-250521（25页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|家电零部件 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 东方电热(300217)报告日期：2025 年 05 月 21 日 PTC 电加热龙头，人形机器人领域打开成长空间电加热龙头，人形机器人领域打开成长空间 东方电热深度报告东方电热深度报告 投资要点投资要点 核心逻辑：核心逻辑：依托电加热器核心技术，夯实家用 PTC 基本面，横向拓展新能车PTC，纵向拓展新能源材料（预镀镍）应用场景；通过技术积淀，公司具备切入人形机器人行业潜力。公司：公司：PTC 电加热器龙头，电加热器龙头，实控人持股比例高、具有技术背景实控人持股比例高、具有技术背景 公司是国内规模最大的空调辅助电

2、加热器制造商、前二的新能源车 PTC 电加热器企业及唯一量产动力类预镀镍材料供应商；公司股权结构稳定，创始人及家族成员合计持股约 34%，兼备技术经验与管理能力。PTC：家用增长稳健，熔盐储能与半导体贡献新增量，新能车领域快速放量：家用增长稳健，熔盐储能与半导体贡献新增量，新能车领域快速放量 1）民用）民用 PTC：家用空调行业进入存量市场。公司已与格力等家电龙头形成长期稳定合作关系，市占率领先。创新铲片式 PTC，具导热效率高、寿命长、节省材料三重优势，替代传统胶粘式趋势明确。2）工业）工业 PTC：高端由欧美企业主导，国产替代空间大。公司布局新兴赛道：熔盐储能自主研发 6 千伏高压电加热器

3、，已落地电厂并获超亿元订单；半导体电加热器完成送样，切入高附加值市场。3）新能车）新能车 PTC：据华经产业研究院，2022 新能车 PTC 国内市场规模为 158 亿元，同增 83%。公司产能规模全国前二，为比亚迪、小鹏等主流车企的核心供应商，产品应用场景多样。预镀镍：迎国产替代机遇，公司工艺领先、已向预镀镍：迎国产替代机遇，公司工艺领先、已向 LG 送样送样 受益 4680 大圆柱电池放量（特斯拉规划产能超 200GWh，2025 年全球预镀镍需求 65 万吨），公司作为预镀镍电池壳核心厂商，通过自主研发突破工艺（力学性能、漏铁率对标进口，价格低 10%）及 2 万吨产能释放，已向 LG

4、新能源送样验证。人形机器人人形机器人：公司设立人形机器人子公司，有望凭借技术积累快速切入：公司设立人形机器人子公司，有望凭借技术积累快速切入 公司预镀镍钢耐磨耐蚀、轻量化特性适配关节/传动部件需求，且公司对接小鹏、小米等客户，有望在人形领域也实现协同。25 年 4 月公司设立人形机器人子公司，有望通过材料技术复用及现有客户资源快速切入机器人产业链，开启新增长极。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 39、44、49 亿元，同比增速分别为 4%、15%、10%，CAGR 为 10%；归母净利润分别为 2.6、3.2、3.5 亿元，同比增速分别为-17%、2

5、0%、10%，CAGR 为 3%，对应 PE 分别为 29、24、22 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 新能源汽车需求不及预期、预镀镍行业竞争加剧、客户拓展不及预期 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：周艺轩分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 研究助理：顾淳晖研究助理：顾淳晖 基本数据基本数据 收盘价￥5.23 总市值(百万元)7,729.82 总股本(百万股)1,477.98 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 预计业绩保持稳定增长 油价下跌影响相对有限 2015

6、.01.22 2 利润高速增长 油气分离项目四季度将集中确认收入 2014.10.26 3 净利润保持高速增长 下半年仍可能超预期 2014.08.27 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 3711.18 3862.13 4445.89 4882.61(+/-)(%)-9.62%4.07%15.12%9.82%归母净利润 317.75 264.03 316.88 349.85(+/-)(%)-50.62%-16.91%20.02%10.40%每股收益(元)0.21 0.18 0.21 0.24 P/E 24.33 29.