【公司研究】宁水集团--深度报告：水表龙头智能时代再燃激情-20200721[38页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 宁水集团宁水集团(603700) 买入买入 昨收盘： 31.16 元 （首次评级） 通信通信 2020年年 07月月 21日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 203/103 总市值/流通(百万元) 6,333/3,220 上证综指/深圳成指 3,314/13,449 12 个月最高/最低(元) 40.47/19.51 证券分析师：程成证券分析师：程成 电话： 075

2、5-22940300 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人：陈彤联系人：陈彤 电话： 0755-81981372 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 水表龙头，智能时代再燃激情水表龙头，智能时代再燃激情 品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量多年多年 宁水集团是全国首批水表专业生产企业之一，成立多年来始终专注于水计量领 域，做机械水表起

3、步，逐步转型发展成为一家综合解决方案提供商。 宁水集团的主营业务分为机械水表和智能水表。智能表营收占比持续提升，从 2013 年占比 14.2%提升至 2019 年的 52.7%。宁水集团在水表行业龙头地位 稳固，随着智能水表渗透率提高，龙头市场份额仍在提升。 政策、需求、技术全面协同向好，政策、需求、技术全面协同向好，行业行业边际改善明显边际改善明显 智能表计经过多年的发展，迎来一个政策、需求和技术全面协同向好的高速发 展期。技术端：NB-IoT 规模商用条件成熟，设备商和运营商共同推动行业应 用，NB-IoT 芯片和模组价格持续下探，以智能水、气表为代表的智能表计市 场是发展最迅速，率先受

4、益物联网发展春风。政策端：2019 年年初，住建部 发文要求加强民用“三表”管理，叠加工信部发文加速 NB-IoT 应用发展，带 动行业提速。需求端：NB-IoT 技术解决了行业抄表难、人工贵、漏损故障、 无法实时监控等诸多痛点，在响应国家“节水行动”和“煤改气”工程和满足 自身信息化需求的背景下，下游公用事业单位更换 NB-IoT 表计动力强劲。行 业格局来看，表计行业集中度低，产品智能化推动格局进一步集中。 短期受益行业加速，中长期看短期受益行业加速，中长期看公司公司业务扩张业务扩张 宁水集团采购规模需求大且增长稳定，对上游有较高议价权；下游水务公司对 供应商的信用、资质、产品质量要求高，

5、具备客户粘性。短期受益于智能水表 加速应用和行业集中度提高，中长期公司围绕水计量领域，布局上游传感器和 智慧水务平台， 构筑长期竞争壁垒。 相对同行可比公司， 宁水集团资产流动性、 资产周转效率、议价能力、ROE、现金回收速度等指标均优于同行，表现优异。 风险提示风险提示 物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险；募投项目建设不及预期 看好看好宁水集团宁水集团的行业竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级的行业竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级 我们预计公司 2020-2021 年营收分别为 17.9/22.3 亿元， 归母净利润为 2.8/3.5 亿元，当前股价对应 PE 分别为 22/18

6、倍，结合绝对估值和相对估值，我们认 为对应 2020 年的合理股价为 38.92-41.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,029 1,371 1,794 2,231 2,680 (+/-%) 26.4% 33.2% 30.8% 24.4% 20.1% 净利润(百万元) 137 212 282 352 434 (+/-%) 13.1% 54.7% 32.9% 24.8% 23.1% 摊薄每股收益(元) 1.17 1.36 1.39 1.73 2.13 EBIT Margin