1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|轻工制造 轻工制造轻工制造 2025Q1&2024A2025Q1&2024A 业绩综述：业绩综述：变局深化，龙头领航变局深化，龙头领航 2025年05月20日2025年05月20日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/29 2025Q1 轻工制造板块收入同比+0.75%提升至 1374.89 亿元，2024 全年同比+1.80%提升至6107.48 亿元。2025Q1 归母净利润同比-16.05%至 64.43 亿元，2024 全年同比-30.

2、76%至 211.10亿元。2025Q1 造纸收入同比下滑，家居及文娱维持个位数增长，包装印刷板块收入双位数增长。各板块盈利分化：国补常态化后家居订单保持稳健，改革成效凸显，纸浆成本环比改善，文娱产品结构升级带动利润提升。管泉森 孙珊 戚志圣 康璇 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120002 SAC：S0590525010003 童苇航 请务必阅读报告末页的重要声明 2/29 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 轻工制造 轻工制造 2025Q1&2024A 业绩综述：变局深化，龙头领航 投资建议：强于大市（维

3、持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、轻工制造：2025Q1 轻工板块基金持仓分析：谷子经济持续增配，家居板块减配较多2025.04.29 2、轻工制造：国联轻工丨 2025 年 1-2 月轻工出口月报：家具出口承压，关注对等关税落地情况2025.03.31 轻工整体：收入保持稳健，盈利能力分化2025Q1 轻工制造板块收入同比+0.75%提升至 1374.89 亿元，2024 全年同比+1.80%提升至 6107.48 亿元。2025Q1 归母净利润同比-16.05%至 64.43 亿元，2024 全年同比-30.76%至 211.10 亿元。2025Q1 造纸收入同比下滑，家

4、居及文娱维持个位数增长，包装印刷板块收入双位数增长。各板块盈利分化：国补常态化后家居订单保持稳健，改革成效凸显，纸浆成本环比改善，文娱产品结构升级带动利润提升。家居：国补提振内销，期待扩内需政策加码2025Q1/2024A 家居板块收入同比+6.18%/+1.02%，归母净利润同比+13.56%/-15.61%。外销持续发力，关税不确定背景下行业出现短暂抢出口现象；以旧换新政策支持下内销有所回暖，软体家居表现相对更优，卫浴行业萎缩和价格战影响持续。国补常态化后家居订单保持稳健，欧派、顾家组织结构改革后成效显著，2025Q1业绩增长明显。关税变局下扩内需稳地产重要性再提升，期待内需政策持续加码。

5、造纸：供需压力缓解，盈利能力环比改善2025Q1/2024A 造纸板块收入同比-11.95%/-0.72%；归母净利润同比-90.10%/-137.24%。成本支撑&供需改善背景下，2025Q1 纸价环比小幅回暖；纸价回暖，叠加 2024Q4 低价浆投入使用，带动行业毛利率环比改善。展望后续，纸企成本有望延续低位，下游需求在消费政策刺激下仍有支撑，预计纸价有可能维持震荡趋势。包装：纸包需求稳健，金属包装期待整合成效2025Q1/2024A 包装板块收入同比+11.07%/+4.83%；归母净利润同比+24.88%/-8.29%。纸包装板块，2025Q1 中国智能手机出货量同比+3.3%达到 7

6、160 万部，国内下游消费电子需求稳健；海外业务方面，裕同科技全球化布局有望对冲关税风险。金属包装板块，奥瑞金并购中粮包装落地，期待整合后行业对下游议价权增强。文娱用品：优质国货龙头维持高增趋势2025Q1/2024A 文娱用品板块收入同比+2.42%/+7.64%；归母净利润同比-6.95%/-8.81%。登康口腔/百亚股份 2025Q1 收入分别同比+19.36%/30.10%，品牌势能带动下收入延续高增。百亚股份 315 舆情事件正逐步消化，短期经营或受到扰动，但随着公司口碑逐步修复，影响将逐渐减弱。登康口腔线上医研系列高端产品热销，产品结构优化带动毛利率显著上行。展望后续，优质国货龙头