1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 深南电路深南电路(002916)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-13 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/05/13 6 个月目标价（元）收盘价（元）115.76 12 个月股价区间（元）87.18160.55 总市值（百万元）59,370.70 总股本（百万股）513 A 股（百万股）513 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益 5%-15%32%相对收益 1%-15%26%相关报告 深南电路（002916）：AI 带动产品结构持续提升，有望受益国产算力爆发-20250428 深南电路（002916）：Q3 收入稳健提升，AI产品放量助力长期成长-20241029 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：尚靖研究助理：尚靖 执业证书编号：S0550123100010 15572219237 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 国产国产算力算力 PCB 龙头龙头，布局布局 IC 载板载板引

3、领突破引领突破 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 技术筑基纵横互联，产业协同铸就护城河。技术筑基纵横互联，产业协同铸就护城河。深南电路深耕电子互联领域四十年，构建了“PCB+封装基板+电子装联”三位一体的业务生态，形成业内独特的“3-In-One”垂直整合能力。作为内资 PCB 龙头，公司产品覆盖通信、数据中心、汽车电子等高景气领域，其核心竞争力源于“技术同根”的协同效应PCB 业务奠定精密制造基础，封装基板业务突破半导体封装壁垒，电子装联强化客户粘性，形成从材料、工艺到终端服务的全链条优势。尤其在通信领域，公司实现无线基站到核心网全系列产品覆盖，硬板技术指标领跑行业。AI 算力

4、算力+汽车双轮驱动，高汽车双轮驱动，高端需求扩张带动端需求扩张带动 PCB 产品产品量价齐升。量价齐升。AI 服务器与智能驾驶共振，1）在通信领域，公司高速交换机、光模块等有线侧产品需求增长显著，产品结构持续提升。2）数据中心领域：受益于AI 服务器相关需求增长，叠加通用服务器 Eagle Stream 平台迭代升级，公司 AI 加速卡、Eagle Stream 平台产品持续放量，数据中心成为继通信后第二个达到 20 亿元级订单规模的下游市场。3）在汽车电子领域，公司聚焦新能源与ADAS，高频雷达板、HDI板及厚铜产品已导入头部Tier1厂商。受益于新客户定点项目放量及 ADAS 相关产品需求

5、增长，公司汽车电子领域 PCB 订单增速连续第三年超过 50%。下游 AI 与汽车电子渗透率提升叠加产品高端化，带动公司 PCB 业务毛利率提升，成为公司盈利弹性重要来源。产能扩张剑指高端产能扩张剑指高端，前瞻布局，前瞻布局 IC 载板打开成长空间。载板打开成长空间。AI 算力、存储等需求驱动 IC 载板市场空间扩容，但中国台湾、日韩企业起步较早，目前仍占据绝大部分 IC 载板市场，尤其在 ABF 载板等高端市场。深南电路持续深耕封装基板研发生产，投资建设广州工厂重点攻关FC-BGA载板、RF 封装基板及 FC-CSP 封装基板三类产品，其中 FC-BGA 为重点产品。达产后预计年产能达 2

6、亿颗 FC-BGA、300 万 panel RF/FC-CSP。伴随广州工厂持续爬产，FCBGA 载板业务步入正轨，公司将持续引领高端载板国产替代。在 FC-BGA 领域，公司已具备 16 层及以下产品批量生产能力，18、20 层产品具备样品制造能力且获良好反馈。各阶产品认证工作有序推进，剑指高端引领国产替代，打开公司长期发展空间。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年实现归母净利分别为 27.49/32.91/40.25 亿元，对应 PE 分别为 22/18/15 倍，考虑公司有望充分受益于下游 AI 算力建设需求的释放，维持“买入”评级。风险