中国旺旺-港股公司研究报告-新品增收控本增效海外市场提供新动能-250513（62页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国旺旺中国旺旺(00151.HK)食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-13 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/05/12 6 个月目标价（港元）9.9 收盘价（港元）5.16 12 个月股价区间（港元）4.145.67 总市值（百万港元）60,903.85 总股本（百万股）11,803 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tren

2、d 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 5%14%12%相对收益-4%9%-8%Table_Report 相关报告 食品饮料行业 2025 年度策略报告：困境反转，未来可期-20241224 复盘与展望，如何看待当下的啤酒行业？-20241115 历史复盘：熊牛转换行情中食品饮料板块的表现-20241115 社会减糖大势所趋，明星产品呼之欲出-20241114 食品饮料行业深度：美国、日本食品饮料行业历史复盘及启示-20241113 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 Table_Title 证

3、券研究报告/港股公司报告 新品增收控本增效新品增收控本增效，海外市场提供新动能，海外市场提供新动能 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 深耕休闲食品四十余载，行业龙头地位稳固。深耕休闲食品四十余载，行业龙头地位稳固。自 1983 年创立旺旺品牌，以米果产品起家，逐步拓展至乳饮及休闲食品领域，成为行业标杆。背靠创始人蔡衍明家族，股权结构集中，核心管理层深耕行业超 30 年，经验丰富。2023 财年营业收入达 235.86 亿元，归母净利润 39.90 亿元，2017-2023 财年 CAGR 分别为 2.55%/4.21%。盈利能力稳健，2023 财年毛利率回升至 46.60%，RO

4、E 达 25.73%，销售净利率 16.89%，处于行业中上游。行业增速放缓竞争激烈，健康多元理念引领创新发展。行业增速放缓竞争激烈，健康多元理念引领创新发展。1）米果市场集中度较高，健康需求驱动升级，健康化转型带来新机遇。非油炸、低糖新品加速渗透。2）休闲食品多元化竞争：2023 年市场规模 1.27 万亿元，坚果、咸味零食市场规模占比超四成，健康零食增速领跑（CAGR 7.20%）。3）乳品及饮料业务稳健增长：2023 财年营收 119.56 亿元（占比 50.69%），旺仔牛奶为核心单品，罐装产品双位数增长，无糖、功能化趋势显著。强化品牌产品内核，驱动管理渠道升级强化品牌产品内核，驱动管

5、理渠道升级。品牌方面，旺旺通过多种营销方式提升形象，同时积极履行社会责任并屡获殊荣。产品端聚焦健康化创新与多元布局，研发投入大，以满足不同消费需求。管理方面，优化组织与人力结构提升人效，合理布局产能，加大代工厂合作并严格把控产品质量。渠道端，巩固传统网点（超 1 万家经销商），拓展电商（新兴渠道占比 10%）、量贩零食店及海外市场（双位数增长），O2O 与直播电商加速渗透，线上线下数字化协同发展。中国旺旺控股投资看点：中国旺旺控股投资看点：1）产品产品多方多方面面创新创新，驱动驱动营收营收增长增长。公司研发能力领先，专利数量居行业上游，并持续加大优质单品培育力度。在容量、包装上不断升级，文化赋

6、能成效显著，且产品创新积极顺应健康化潮流，新品发展潜力巨大，有望为营收增长注入新动力。2）渠道）渠道改革提改革提效效，海外市场海外市场加强渗透。加强渗透。积极推进渠道改革，创新传统渠道模式，加大新兴渠道投入，精准布局海外市场，未来有望通过渠道优化与海外渗透实现业绩新突破。3）成本管控得当，增效增利。）成本管控得当，增效增利。公司灵活应对原材料价格波动，通过规模采购等方式降低成本，并持续优化费用支出，盈利能力有望进一步提升，为投资者带来良好回报。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2024-2026 财年 EPS 为 0.36/0.39/0.42 元，对应PE 为 13X/12X/12X，给予“买