煤炭开采行业2024年报及2025年一季报综述：煤企成本下降难补煤价跌煤企业绩进一步向合理区间回归-250509.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 05 月月 09 日日行业研究行业研究评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所：证券分析师：陈晨S联系人：张益STable_Title煤企成本下降难补煤价跌，煤企业绩进一步向合煤企成本下降难补煤价跌，煤企业绩进一步向合理区间回归理区间回归煤炭开采行煤炭开采行业业2024年报年报及及2025年一季报综年一季报综述述最近一年走势行业相对表现2025/05/08表现1M3M12M煤炭开采-0.5%-6.5%-21.9%沪深 3005.5%-1.0%6.1%相关报告煤炭开采行业周报：港口库存延续去化，煤价筑底下关注高股息价值（推荐）*煤炭开采*陈

2、晨2025-04-27煤炭开采行业专题研究：2025Q1 主动型基金重仓股煤炭持仓比例降至 0.44%，高股息红利资产底部配置价值凸显（推荐）*煤炭开采*陈晨2025-04-24煤炭开采行业周报：进口约束与发运倒挂支撑基本面，煤炭高股息价值持续关注（推荐）*煤炭开采*陈晨2025-04-20煤炭开采行业 3 月数据全面解读：进口量缩，火电降幅收窄、非电景气提升（推荐）*煤炭开采*陈晨2025-04-17煤炭开采行业周报：本周煤价持稳运行，关税冲击下关注煤企高股息价值属性（推荐）*煤炭开采*陈晨2025-04-14投资要点投资要点:2024 年重点关注煤企年重点关注煤企业绩同比业绩同比下降下降。

3、我们重点关注的 28 家煤炭上市公司，2024 年合计实现营业收入 13593.81 亿元，同比下降 5.7%；合计实现净利润 1995.59 亿元，同比下降 17.1%；合计实现归属母公司净利润 1574.11 亿元，同比下降 18.2%。如果剔除中国神华，剩余 27 家煤炭上市公司，2024年合计实现净利润1306.94亿元，同比下降23.7%；合计实现归属母公司净利润 987.40 亿元，同比下降 25.6%。2024 年煤企盈利主要受煤价下跌拖累年煤企盈利主要受煤价下跌拖累，煤企煤炭销售成本仅小幅下降煤企煤炭销售成本仅小幅下降。2024 年煤炭供需略显宽松，火电发电受可再生能源发电高增

4、的挤压影响同比增长有限，供给端进口煤保持高增，国内生产虽上半年受山西扰动，但全年看整体稳中有增，在煤炭供需宽松格局之下，2024 年煤价中枢下滑，2024 年秦港动力煤（Q5500，山西产）均价为 855 元/吨，同比下降 11.54%；2024 年京唐港主焦煤（山西产）均价为 2026 元/吨，同比下降 11.34%。受市场煤价下行影响，2024 年 27 家煤炭上市公司（剔除广汇能源）煤炭的平均销售价格为 597 元/吨，同比下降 8.3%（降幅低于市场煤降幅或与煤企执行大量长协有关系）；平均销售成本323 元/吨，同比下降 0.9%；平均毛利 275 元/吨，同比下降 15.7%；毛利率

5、 46.0%，同比下降 4.0 个百分点，售价下降拖累煤企盈利。2024 年年，剔除中国神华及广汇能源后剔除中国神华及广汇能源后，26 家煤企煤炭产销量同比下降家煤企煤炭产销量同比下降。27 家煤炭上市公司（剔除广汇能源）2024 年产量为 12.63 亿吨，同比上涨 0.1%，销量 11.71 亿吨，同比下降 2.3%。如果再剔除掉中国神华，26 家煤炭上市公司 2024 年产量为 9.36 亿吨，同比下降 0.2%，销量8.44 亿吨，同比下降 3.3%。整体看，销量同比下降主要系：如山煤国际、华阳股份、山西焦煤、平煤股份等公司受煤炭市场疲弱以及安全环保监管等行业因素影响，自产煤产销量显著

6、同比下降。2024 年，年，期间费用方面，绝对值同比下降，费用率受营收下降影响有期间费用方面，绝对值同比下降，费用率受营收下降影响有所提升。从绝对值来看，所提升。从绝对值来看，2024 年 28 家煤炭上市公司累计期间费用879.27 亿元，同比减少 2.5%，其中，销售费用 108.12 亿元，同比减少 2.9%，管理费用 618.61 亿元，同比减少 0.6%，财务费用 152.55证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2亿元，同比减少 9.6%。从相对值来看从相对值来看（算数平均值方法），2024 年28 家煤炭上市公司的期间费用率为 11.44%，同比上涨 1.08 个百分点，其中，