【公司研究】洛阳钼业-国内外布局铜钴或迎行业发展机遇-20200211[20页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/有色金属有色金属/其他有色金属其他有色金属 证券研究报告 洛阳钼业洛阳钼业（603993）公司深度报告公司深度报告 2020 年 02 月 11 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 11 日收盘价 （元） 4.28 52 周股价波动（元） 3.36-5.34 总股本/流通 A 股（百万股） 21599/17666 总市值/流通市值（百万元） 88125/88125 相关研究相关研究 Table_Report

2、Info 再度开启海外并购，进军贸易领域 2019.04.21 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -14.50% -6.50% 1.50% 9.50% 17.50% 25.50% 2019/2 2019/52019/8 2019/11 洛阳钼业海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.9 8.5 17.6 相对涨幅（%） -0.9 8.1 19.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219

3、391 Email: 证书:S0850511010002 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0850520010002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 联系人:郑景毅 Tel:(021)23154509 Email: 国内外布局，铜钴或迎行业发展机遇国内外布局，铜钴或迎行业发展机遇 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国际化资源公司，坐拥国内外多座矿山国际化资源公司，坐拥

4、国内外多座矿山。公司主要从事铜、钴、钼、钨、铌 及磷矿产的采选、冶炼和深加工等业务。近年来，公司成功收购多项境外资 产，业务规模持续扩张。目前公司是全球领先的铜生产商之一，也是全球前 五大钼生产商、最大的钨生产商之一，同时也是全球第二大的钴、铌生产商， 澳洲第四大在产铜矿生产商和巴西第二大磷肥生产商。 2016 年公司完成对年公司完成对 TFM 铜钴矿收购，铜钴产品成主要收入来源。铜钴矿收购，铜钴产品成主要收入来源。分产品来 看，2018 年公司 55%左右营收来源于公司铜、钴相关产品，剩余铌磷、钼 钨、铜金相关产品占比分别为 19%、18%、6%。从毛利率来看，公司钨钼产 品的毛利率一直维持

5、高位，是公司的传统优势产业，铜金产品受市场影响近 几年毛利率下行较为严重，但也依旧保持在 30%左右的毛利率。铜钴板块作 为营收占比最大的板块，近年毛利率在 40%左右，也相对较好。 铜： 价格或迎来行业上行机会铜： 价格或迎来行业上行机会。 根据中诚信评级报告援引 Mineral Commodity Summaries 2019数据,全球铜矿产资源储量约为8.30亿吨， 主要分布在智利、 秘鲁、澳大利亚等国，中国储量约占全球 3%。铜矿产量方面，根据 IGSG 统 计，近几年全球铜产量均有所增长，但增速明显放缓。展望 2020 年，IMF 预计世界经济增速有望提振至 3.4%，我们认为随着全

6、球需求回暖，铜价或迎 上行机会。 钴钴：新能源汽车有望拉动钴需求增长新能源汽车有望拉动钴需求增长。我们认为目前钴价处于相对低位，全 球精炼钴受价格影响供给增速放缓， 安泰科预计2019年全球精炼钴产量13.6 万吨，同比增长约 6.5%。需求端我们预计 2020 年欧洲新能源汽车销量趋势 性向上。我们认为目前随着 5G 电子产品和新能源汽车的快速发展，电池材 料的需求有望提速。 公司偿债能力健康， 营运能力改善公司偿债能力健康， 营运能力改善。 公司近几年负债率维持在 50%-60%左右， 整体负债水平较为健康。此外公司周转天数降低，周转率普遍提升，营运能 力改善。 盈利预测与估值盈利预测与估