彤程新材-精于树脂大力发展光刻胶迎来国产崛起最好机遇-220317（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 吧吧Table_Info1Table_Info1 彤程新材彤程新材(6 60365003650) 半导体半导体/ /电子电子 发布时间：发布时间：2022-03-17 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2022/03/16 6 个月目标价（元） 52.65 收盘价（元） 37.38 12 个月股价区间（元） 30.2676.90 总市值（百万元） 22,321.56 总股本（百万股） 597 A股（百万股） 597 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 7 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6%

2、-33% 9% 相对收益 16% -15% 27% 相关报告 2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青 -20211212 鼎龙股份（300054.SZ） ：CMP 抛光垫突围，半导体前后道核心材料全面布局 -20211204 盛美上海（688082.SH）深度报告：半导体清洗王者归来，再战多领域开辟新市场 -20211124 北方华创（002371.SZ） ：披坚执锐广突破，大国重器必将崛起 -20210923 神工股份（688233.SH） ：硅材料界厚积薄发之士，刻蚀硅部件与硅片展宏图 -20210806 芯源微（688037.SH） ：光刻光环下的小巨人，前后

3、道设备全面出击 -20210201 Table_Author 证券研究报告 / 公司深度报告 精于精于树脂，树脂，大力大力发展发展光刻胶，光刻胶，迎来迎来国产国产崛起最好机遇崛起最好机遇 报告摘要：报告摘要： 彤程新材 1999 年起家于轮胎橡胶助剂商贸代理，后建立南北两个研究中心自产橡胶助剂，深耕 20 余年成为中国特种橡胶助剂的领军企业。近年来公司战略布局光刻胶与可降解材料，KrF 与面板光刻胶已成规模，持续突破有望化解我国高端光刻胶“卡脖子”风险。 特种橡胶助剂：蝉联特种橡胶助剂：蝉联榜首榜首，市场稳定增长。，市场稳定增长。中国是橡胶助剂生产与消费的第一大国，产量占全球 75%，彤程在国

4、内特种橡胶助剂市占率约26%，轮胎橡胶用酚醛树脂市占率约 70%。轮胎是橡胶助剂最重要下游应用领域，长期需求稳中有升。预计随着疫后全球经济与商贸往来的恢复，市场将迎来反弹。 电子材料：电子材料：大力投入强强联合，迎来国产崛起新机遇大力投入强强联合，迎来国产崛起新机遇。彤程于 2020 年先后收购北京科华和北京北旭两家光刻胶企业股权，战略布局电子材料业务，形成半导体光刻胶和显示面板光刻胶协同发展的优势局面。光刻胶技术壁垒极高，国产率低，巨头垄断性强，存在“卡脖子”风险。彤程新材大力投入资金资源，同步开展 KrF、ArF 多牌号研发验证，并携手杜邦电子合作开发高端光刻胶。随着国际局势的愈发复杂，国

5、内晶圆制造产能的增长，公司可供应料号的增加，未来成长空间广阔。 可降解材料：政策利好，市场潜力巨大可降解材料：政策利好，市场潜力巨大。得益于国家和各个地方发布的一系列“限塑令” 、 “禁塑令”政策，可降解材料越来越受到重视，应用前景巨大。随着产业链的完善，原材料价格的下降，可降解塑料渗透率将逐步提高，市场潜力巨大。 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。国际局势复杂多变，半导体产业易被光刻胶严重“卡脖子” 。彤程旗下北京科华作为国内唯一能大规模供应KrF 光刻胶的企业，随着更多牌号光刻胶的验证通过、光刻胶产能的扩张、晶圆厂需求的增加，将迎来快速成长。我们看好公司在橡胶助剂领域

6、的实力地位，以及电子与可降解材料的大力布局，预计公司 2021 至2023 年营收分别为 24.31/36.72/53.12 亿元，净利润 3.47/5.24/10.33 亿元， 。给予 2022 年 60倍 PE，公司 6 个月目标股价为 52.65元/股。 风险提示：风险提示：半导体产业链供应不畅，产品突破不及预期，估值与盈利判断不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 2,208 2,046 2,431 3,672 5,312 (+/-)% 1.52% -7.34% 18.84% 51.03% 44.6