【公司研究】浙富控股-首次覆盖报告：“一体多翼”新危废龙头冉冉升起-20200705[19页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 7 月 5 日 浙富控股（002266.SZ） “一体多翼” ，新危废龙头冉冉升起 浙富控股（002266.SZ）首次覆盖报告 公司动态 “清洁能源清洁能源+大环保大环保”战略战略初初成成，未来发展值得期待，未来发展值得期待。浙富控股通过多 年在水电设备的研发制造成为国内最大的民营水电设备制造企业。随后， 公司利用其在水电设备制造领域的技术优势和民营企业高效灵活的经营 模式，先后通过六次较大规模的投资并购先后切入特种电机制造、核电设特种电机制造、核电设 备制造、互联网等新兴投资、油气开发、节能、危废处置等六大领域备制造、互联网等新兴投资、油气开发、节能、危

2、废处置等六大领域。未 来公司将在践行“大能源+互联网等新兴领域投资”发展战略的基础上， 持续拓展业务范围，同时布局“绿色产业” ，稳步推进公司业务的转型升 级，推进“清洁能源、大环保”发展战略的重要实践。 业务版图扩张完成业务版图扩张完成， 新新危废龙头冉冉升起危废龙头冉冉升起。 公司通过收购申联环保集团、 申能环保介入危废处置领域（另完成净沣环保 60%的股权收购） 并实现了 全产业链覆盖，在收购价格较为公允的同时，业绩承诺协议（20-22 年扣 非归母净利润不低于 13.50/16.49/18.68 亿元）亦可保障公司业绩实现稳 健增长；此外，申联环保在工业废弃物熔融处置、热解处置、资源循

3、环利 用等领域拥有近 100 项核心技术和专利，叠加其采用的“一体多翼一体多翼”发展发展 模式模式有效降低了危废处理的综合成本，提升了整体收益有效降低了危废处理的综合成本，提升了整体收益；未；未来，无害化产 能的陆续落地亦将进一步丰富公司危废产能的全面布局。 首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级评级。 （1）公司传统业务景气度回升，且现金流 表现优异，一方面可以为公司业绩提供支撑，另一方面也将为公司未来危 废项目的建设提供有力的现金保障； （2）公司完成申联环保集团、申能环 保及净沣环保的收购后， 危废处置全产业链布局已成， 盈利水平行业领先； （3）公司危废产能陆续投产后将进一步扩充公司

4、的危废处置规模和范围 （2020 年危废处置投产产能有望达 175 万吨/年，另有净沣环保的 87 万 吨/年产能规划中） ，未来发展值得期待，且业绩且业绩承诺承诺也有望保障公司的业也有望保障公司的业 绩维持稳健增长绩维持稳健增长。 预计公司 20-22 年归母净利润分别为 15.78/18.17/21.71 亿元， 对应 20-22 年 EPS 分别为 0.29/0.34/0.40 元， 当前股价对应 20-22 年 PE 为 15/13/11 倍。综合考虑公司现金流表现优异、盈利水平出色、以综合考虑公司现金流表现优异、盈利水平出色、以 及未来业绩将稳健增及未来业绩将稳健增长等三方面因素长等

5、三方面因素，可以给予一定的估值溢价，可以给予一定的估值溢价，首次覆首次覆 盖给予“买入”评级。盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：市场竞争加剧致使盈利能力承压；新冠疫情影响公司在建工 程推进及产能利用率提升；商誉较高未来存在减值可能。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,104 1,083 9,162 10,263 11,178 营业收入增长率 0.70% -1.83% 745.63% 12.02% 8.92% 净利润（百万元） 110 161 1,578 1,817 2,171 净利润增长率 26

6、.94% 46.87% 878.18% 15.14% 19.47% EPS（元） 0.06 0.08 0.29 0.34 0.40 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.39% 4.80% 18.95% 17.91% 17.63% P/E 79 53 15 13 11 P/B 2.7 2.6 2.8 2.3 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 7 月 3 日 买入（首次） 当前价：4.36 元 分析师 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 郝骞 (执业证书编号：S0930520050001) 021-52523827