翔宇医疗-深度报告：康复利好正加速行业龙头踏通途-220314（23页）.pdf

1、1/25请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告翔宇医疗翔宇医疗(688626)报告日期：2022 年 3 月 14 日康复利好正加速，行业龙头踏通途康复利好正加速，行业龙头踏通途翔宇医疗深度报告table_zw行业公司研究医疗器械行业报告导读报告导读翔宇医疗是康复医疗领域少有的提供整体解决方案的平台型企业，公司产品结构、销售模式以及经营效率正逐步改善。我们认为，随着康复医疗相关政策的加速推进，以及新冠疫情的逐步好转，公司业绩有望迎来拐点，并逐步进入到加速期。投资要点投资要点公司深耕康复公司深耕康复 20 年，并逐步向一体化转型年，并逐步向一体化转型公司成立于 2002 年

2、， 是国内少数具有全系列康复医疗器械研发及生产能力的企业之一。主营产品覆盖了康复评定、康复训练、康复理疗三大康复医疗器械主要领域，包含 20 个系列，共计 400 余种细分产品。公司深耕康复医疗器械领域20 年， 逐步从单个设备的研发生产厂商发展成为提供全院临床康复一体化整体解决方案的平台型公司，销售范围覆盖全国 31 个省级行政区域，300 余个地级行政区，形成了国内较为庞大且完备的渠道销售网络。公司收入结构持续优化，盈利能力不断提升公司收入结构持续优化，盈利能力不断提升公司 2020 年营收 4.96 亿元，同比增长 15.9%（2017-2020 年 CAGR 为 19.7%） 。归母净

3、利润 1.96 亿元，同比增长 51.9%（2017-2020 年 CAGR 为 44.9%） ；2017-2021Q3 年间，公司毛利率由 59.6%提升至 69.1%，净利率由 22.3%提升至37.2%。公司近 5 年来通过持续推出高端新产品、调整销售产品结构、生产工艺改进以及探索新型业务模式，盈利能力等到了持续的提升。公司竞争优势明显，尽享行业发展红利公司竞争优势明显，尽享行业发展红利产品的覆盖广度是公司的核心竞争力产品的覆盖广度是公司的核心竞争力。我们认为，我国康复医疗体系建设仍处于早期发展阶段，在国家康复政策持续推动、企业跑马圈地的大背景下，产品的广度在前期开拓空白市场中的重要意义

4、尤为凸显。而公司是行业内少有的在产品广度方面具有明显竞争优势的企业，主要体现在：产品种类丰富，注册证获批数量明显高于可比公司，并逐步向高附加值产品布局；康复细分领域覆盖广， 可以提供 30 多项专科专病的解决方案； 拥有强大的渠道销售能力和广泛的终端客户积累。公司产品医保覆盖率超 94%。多款产品入选推荐品目及优秀国产医疗设备目录等。前瞻布局工业互联网，进一步完善康复医疗一体化。前瞻布局工业互联网，进一步完善康复医疗一体化。公司自 2019 年就已开始前瞻布局工业互联网平台的搭建，并参与了河南省工信厅、财政厅联合组织的“康复医疗设备工业互联网云平台”项目，同时入选为康复医疗设备工业互联网平台培

5、育单位。我们认为，工业互联网项目的布局和推进，将助力公司在康复医疗设备、康复医联网、康复医联体形成一个统一的有机整体，协同运作，达到康复医疗设备的互联互通及康复医疗服务的一体化。同时，公司依托物联网大数据技术，能够集合、分析终端医疗机构反馈的临床需求和经验，并将其转化、升级为新产品、新技术，最终形成与终端客户的深度绑定，构筑坚固的竞争壁垒。table_invest评级评级增持增持上次评级首次评级当前价格￥37.08LastQuaterEps单季度业绩单季度业绩元元/股股3Q/20210.282Q/20210.321Q/20210.214Q/20200.67table_stktrend公司简介公

6、司简介翔宇医疗成立于 2002 年，是国内少数具有全系列康复医疗器械研发及生产能力的企业之一。公司致力于疼痛、神经、骨科、中医、产后、术后、心肺、医养结合等康复领域智能康复器械、设备的自主研发及产销。主营产品覆盖了康复评定、康复训练、康复理疗三大康复医疗器械主要领域，包含了声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗（PT） 、作业治疗 （OT） 及康复评定等 20 个系列，共计 400 余种细分产品。Table_relate相关报告相关报告证券研究报告table_page翔宇医疗翔宇医疗(688626)(688626)深度报告深度报告2/25请务必阅读正文之后的免责条款部分政策利好持续加速，康复赛道大有