电子行业：电连技术从消费电子到智能汽车内生外延布局未来-220312（36页）.pdf

1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子电子强于大市强于大市维持2022年03月12日（评级）电连技术电连技术从消费电子到智能汽车，内生外延布局未来从消费电子到智能汽车，内生外延布局未来行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、消费电子仍有乐观增长机会，看好拓展海外客户。、消费电子仍有乐观增长机会，看好拓展海外客户。市场普遍预期认为在全球安卓手机市场基本饱和的背景下公司消费电子业务增长动能较小，而我们认为5G从Sub6到毫米波的发展将给公司智能手机相关业务线带来新机。同时，公司射频连接器、板对板连接器、LCP天线、软板、Pog

2、o pin等产品下游应用广阔，我们看好公司拓展海外客户，全球业务覆盖、盈利空间的提升将为公司带来后续增长机会。2、汽车高速连接器市场规模大，竞争格局显著恶化概率小。、汽车高速连接器市场规模大，竞争格局显著恶化概率小。市场对未来竞争格局与市场空间存在分歧，我们认为公司目前已导入主流车厂，逐步实现大规模交付与自动化生产，基于公司卡位优势及高速连接器国产化率较低的情况下，未来对手进入对公司影响有限，行业竞争格局显著恶化概率较小。同时，全球高速连接器市场规模天花板高、国内国产化率低，公司潜在空间仍然广阔，当下单车平均价值量仍处于较低水平，在智能化驾驶趋势下，有望带动FAKRA、Mini FAKRA及以

3、太网连接器单车用量增加，单车价值量有望显著提升。3、投资并购扩展细分领域，前瞻布局未来。投资并购扩展细分领域，前瞻布局未来。由国际连接器大厂路径可知，投资并购有利于细分领域快速扩张、提高市占率及实现快速增长。公司近年来对外投资，先后布局LCP、Pogo Pin等业务，并通过与芯片厂商紧密合作，带来业务方面的协同效应，该布局将有利于产品持续迭代、衍生新的产品形式等方式形成协同作用。风险提示风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期、海外客户拓展进度不及预期、对国内及全球汽车高速连接器市场测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致测

4、算结果偏差。YUkXhW8ZpXvYpOnPpM9PcMbRsQpPtRmOlOpPsRjMnMsO7NoPmMxNrNrOvPmOvM3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心假设：核心假设：1.汽车智能化趋势不变2.安卓手机市场不发生急剧恶化3.公司研发成果产业化进度顺利4.公司下游客户拓展顺利维持公司盈利预测2021-2023年归母净利润分别为3.81/5.51/7.53亿元，2021-2023年PE分别为38.68/26.74/19.57倍，维持“买入”评级。投资建议表：盈利预测表：盈利预测201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)2,160.69 2,592.

5、48 3,337.56 4,338.83 5,423.54 增长率(%)61.09 19.98 28.74 30.00 25.00 EBITDA（百万元）506.29 664.37 427.76 614.91 841.11 净利润（百万元）180.79 268.74 381.11 551.41 753.37 增长率(%)(24.63)48.65 41.82 44.68 36.63 EPS（元/股）0.43 0.64 0.90 1.31 1.79 市盈率（P/E)81.22 54.64 38.53 26.63 19.49 市净率（P/B）4.26 4.11 3.54 3.25 2.93 市销率（

6、P/S）6.80 5.66 4.40 3.38 2.71 EV/EBITDA16.57 10.81 29.76 19.45 14.20 公司战略：公司战略：基于连接器业务主线的横向及纵向多元化发展基于连接器业务主线的横向及纵向多元化发展14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 公司发展历程及股权结构5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20062007200820092011-201220132014201720182020成立于深圳光明，开始RF连接器的研发RF测试连接器量产并申请专利销售收入突破一亿元人民币、成功开发出RF同轴连接器精密RF连接器累积出货超4亿PCS、精密RF同轴